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◆價格方面，1月鉛價沖高回落，波動較大。1月內(nèi)滬鉛2403收漲2.68%至1630元/噸，倫鉛3S收漲4.6%至2162美元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺下，鉛價內(nèi)強(qiáng)外弱，滬倫比價持續(xù)上行。自11月中旬以來，出口窗口持續(xù)關(guān)閉，盡管12月仍有1.7萬噸鉛錠意料外出口中國，但考慮為11月中旬比價低位時大型貿(mào)易商通過盤面鎖定出口利潤引發(fā)的后續(xù)出口。
　　◆庫存方面，全球原生鉛庫存自2023年12月初高位的25.55萬噸鉛錠，經(jīng)歷2個月的大幅去庫10萬噸降至15.52萬噸，其中國內(nèi)去庫7.63萬噸，海外去庫2.4萬噸。海外庫存低位下，倫鉛價差走擴(kuò)，倫鉛Cash-3S價差從1月18日的-26美元/噸上升至1月24日的10.12美元/噸。國內(nèi)方面，盡管.上游生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常，但截至1月19日國內(nèi)可交割鉛錠庫存僅有3.17萬噸，而滬鉛2403合約持倉量為7.05萬手，虛實(shí)比過高。滬鉛結(jié)構(gòu)亦有小幅走擴(kuò)，滬鉛3-4價差從1月19日的45元/噸擴(kuò)大至1月24日高點(diǎn)的160元/噸。
　　◆供給端，月初供應(yīng)延續(xù)了此前偏緊的狀況。再生端，2023年12月26日界首市等主要再生鉛產(chǎn)地發(fā)布重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)工作辦法，部分再生鉛企業(yè)受到環(huán)保限產(chǎn)供應(yīng)緊縮，大華、天暢、魯控等廠受重污染天氣影響停產(chǎn)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年首周再生鉛產(chǎn)能利用率僅有24%，實(shí)際達(dá)產(chǎn)1.99萬噸，較23年首周減產(chǎn)2.49萬噸，1月10日，部分園區(qū)再現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)問題，環(huán)保影響持續(xù)性預(yù)期上升。原生端，豫光局部檢修小幅減產(chǎn)，金利受霧霾天氣影響產(chǎn)量亦有收窄。- -月下旬，安徽地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)基本解除。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年次周再生鉛產(chǎn)能利用率上升21%至45%，實(shí)際達(dá)產(chǎn)3.81萬噸，較前- -周增產(chǎn)1.82萬噸，再生端生產(chǎn)基本恢復(fù)，但由于前期環(huán)保限產(chǎn)時累積訂單較多，下游提貨仍需排隊(duì)。
　　◆需求端，月初下游鉛蓄電池廠及經(jīng)銷商陸續(xù)進(jìn)入年前備庫狀態(tài)。根據(jù)SM數(shù)據(jù)，鉛蓄電池企業(yè)12月成品庫存下降0.61至24.63天，12月經(jīng)銷商庫存下降11.39天至25.86天。24年首周電池廠產(chǎn)能利用率從元旦假期期間的56.72%提升近20%至76.44%。需求端穩(wěn)步上行。-月下旬，下游備庫基本結(jié)束提前放假，部分下游大廠早于市場預(yù)期進(jìn)入春節(jié)假期，消費(fèi)端突降使得鉛價出現(xiàn)大幅回落，1月的備庫行情告一段落。
　　◆總體來看，供應(yīng)端基本維持穩(wěn)定，再生鉛產(chǎn)能利用率中性時原再價差支撐明顯，若再生鉛開工率處于低位，原料成本支撐邊際轉(zhuǎn)弱，供需邏輯替代再生利潤邏輯推動鉛價緩步下行。但由于可交割鉛錠占比相對有限，亦需結(jié)合庫存關(guān)注結(jié)構(gòu)性反彈行情。