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從美國經濟“硬著陸”到“軟著陸”再到平穩(wěn)過度的前景切換下，市場對美債交易節(jié)奏和幅度大概率還會沿著降息前瞻。雖然當前聯(lián)儲的信號僅為“暫停加息”，還沒到“開始降息”，但企業(yè)的資本開支減少仍然是美國經濟的拖累因素，同樣美債的供給約束邊際減緩也給利率下行打開空間。因此，美債利率具備下行空間但較有限。至2024年底，預計從當前4.0%的水平回落至3.6%附近。
　　隨著美債利率回落，美元指數(shù)在當前104附近的位置也存在一定下行空間，背后邏輯都是降息預期帶來的全球利差錨所致。
　　美債利差已經處在歷史低位（10Y，BAA，148bp），隨著經濟增速邊際回落利差有望反彈。在“利率降+利差升”的組合下，海外消費板塊往往具有較好的相對表現(xiàn)。
　　風險提示:
　　美國貨幣政策前景不明，降息的時點、節(jié)奏和幅度偏離市場交易主線；
　　海外地緣沖突和貿易問題尚未緩解，對經濟構成的潛在拖累；
　　海外庫存周期見底時點的滯后，補庫存帶動需求回暖尚需時間等。