>> 國信證券-德明利(001309)4Q23歸母凈利潤扭虧，隨存儲上行周期加速成長-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，4Q23歸母凈利潤中值環(huán)比增加5倍。23年公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2400萬元至2900萬元，同比下降56.84%-64.28%；扣非歸母凈利潤1300萬元至1800萬元，同比增加13.20%-56.74%。對應(yīng)4Q23歸母凈利潤中值1.38億元環(huán)比增加5倍，同比增加14倍；扣非歸母凈利潤中值1.34億元，環(huán)比增加5倍，同比增加4.7倍。
原廠減產(chǎn)成效漸體現(xiàn)，海力士、三星等原廠盈利能力顯著修復(fù)。海力士4Q23營收約85.5億美元(YoY+47%，QoQ+25%)；經(jīng)營利潤扭虧為盈至約2.6億美元，經(jīng)營利潤率轉(zhuǎn)正至3.06%；三星存儲業(yè)務(wù)4Q23營收約119億美元(YoY+49%，QoQ+29%)，DRAM恢復(fù)盈利；西部數(shù)據(jù)4Q23(2QFY24)營收實現(xiàn)30.32億元，環(huán)比增長10%，NAND毛利率轉(zhuǎn)正至7.9%。經(jīng)歷原廠減產(chǎn)并進行制程迭代升級，一季度存儲價格漲幅進一步擴大，預(yù)計24年存儲將保持高速修復(fù)。
存儲步入上行周期，需求修復(fù)亦將帶動存儲器銷售逐步增加。參考海力士預(yù)期，PC市場受換機需求和Windows升級的推動預(yù)計將增長5%左右；AIPC存儲容量約是普通PC的2倍，長期將帶來PC換機需求與存儲容量的持續(xù)性增長；智能手機市場存儲產(chǎn)品出貨量將增加5%左右，其中旗艦機型對高密度和高性能存儲器產(chǎn)品的強勁需求將推動存儲需求；除AI服務(wù)器外，傳統(tǒng)服務(wù)器存儲需求有望隨相關(guān)廠商資本支出增加逐步復(fù)蘇。
計劃定增12.5億元，聚焦PCIe SSD、嵌入式存儲主控芯片與模組研發(fā)。公司計劃定增12.5億元，其中4.5億元用于PCIe SSD主控芯片與模組開發(fā)，6.14億元用于嵌入式存儲主控芯片與模組開發(fā)；未來，公司將針對不同級別的市場需求開發(fā)適用于相關(guān)領(lǐng)域和場景的PCIe SSD存儲控制芯片與模組，提供集成化產(chǎn)品服務(wù)以實現(xiàn)由消費級、商業(yè)級市場切入向企業(yè)級市場延伸。在嵌入式方面，公司將引進先進的生產(chǎn)、測試等設(shè)備設(shè)施，擴大eMMC以及UFS標準下的產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模及生產(chǎn)效率，以滿足未來的訂單需求。
投資建議：我們看好存儲上行周期帶來的業(yè)績修復(fù)，公司主控芯片設(shè)計能力與產(chǎn)品線拓展帶來的成長空間；根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，存儲4季度價格修復(fù)節(jié)奏好于我們此前預(yù)期，上修23-25年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤0.25/2.42/2.87億元（前值：-0.60/1.23/2.01億元），當前股價對應(yīng)24-25年P(guān)E 30.4/25.6x，維持“增持”評級。
風險提示：消費電子需求不及預(yù)期，產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期。
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