>> 東方證券-24年2月A股展望及十大關(guān)注標(biāo)的：低利率低通脹時(shí)代的投資戰(zhàn)略-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1月市場(chǎng)回顧：A股市場(chǎng)繼續(xù)回調(diào)。年初至本周，上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-7.60%、-6.88%和-17.51%。從板塊來看，僅有銀行和煤炭行業(yè)上漲，其他行業(yè)均為下跌，其中計(jì)算機(jī)、電子和軍工行業(yè)跌幅較大。近10年的板塊市凈率分位數(shù)多數(shù)在20%以內(nèi)。
滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平超7%，超過正一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。滬深300的市盈率分位數(shù)已接近10年以來負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行至2.4%，為近幾年新低。北上資金流出情況有所改善，1月末2月初周度分別凈流入121億元和99億元。1月份新成立基金份額為116億元，顯著少于往年。
宏觀分析：弱復(fù)蘇格局未變。1月份PMI為49.2%，仍在50%榮枯線之下。大型企業(yè)PMI為50.4%，中小企業(yè)低于50%。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.7%，延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張走勢(shì)。
2023年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.3%。食品和非食品價(jià)格分別下降3.7%和上漲0.5%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.7%，環(huán)比下降0.3%。其中，生產(chǎn)資料和農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格分別下降3.3%和7.0%。
2023年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額38131億元，增長(zhǎng)7.9%
2023年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額比上年下降2.3%，采礦業(yè)和制造業(yè)分別下降19.7%和2.0%；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.0%，民間固定資產(chǎn)投資下降0.4%。
整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇格局并未改變，物價(jià)水平持續(xù)回落。
歷史對(duì)比：低通脹低利率時(shí)期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的歷史借鑒。自上世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期利率和通脹水平持續(xù)下行。特別是07年次貸危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)增速也陷入低迷。多數(shù)國(guó)家的通脹率未達(dá)到央行的目標(biāo)水平，各國(guó)央行實(shí)行寬松的貨幣政策，利率到了2010年已是負(fù)值。比較發(fā)達(dá)國(guó)家低通脹低利率時(shí)代，我們認(rèn)為中國(guó)目前的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)有著較大類似性。但外國(guó)通脹高企和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新投入的增加將會(huì)增加獨(dú)特性?？傮w而言，在低通脹低利率長(zhǎng)期持續(xù)的過程中，投資者對(duì)安全資產(chǎn)、核心資產(chǎn)的偏好很難改變。
大勢(shì)觀點(diǎn)及資產(chǎn)配置：繼續(xù)配置低估值高分紅為主的行業(yè)。自去年四季度以來，我們基本維持“A股市場(chǎng)在探底過程，或在2024年春節(jié)前后迎來拐點(diǎn)”這一觀點(diǎn)。上周，國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，且有一系列金融政策的出臺(tái)。政策加碼疊加下跌周期的尾聲，我們認(rèn)為中期左側(cè)布局的機(jī)會(huì)正在臨近。同時(shí)，相比市場(chǎng)漲跌，行業(yè)配置的重要性持續(xù)提升。
在配置方面，低估值高分紅行業(yè)的投資機(jī)會(huì)持續(xù)，且有央企市值管理等政策出臺(tái)，在估值上和公司治理方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)。
1.高分紅低估值板塊：石油石化、煤炭、家電、銀行、交運(yùn)、發(fā)電及電網(wǎng)
2.消費(fèi)及制造業(yè)板塊：白酒、工程機(jī)械、貴金屬
24年2月關(guān)注標(biāo)的為：
中國(guó)銀行(601988，未評(píng)級(jí))、中國(guó)海油(600938，買入)、招商公路(001965，未評(píng)級(jí))、中信證券(600030，增持)、長(zhǎng)江電力(600900，未評(píng)級(jí))、國(guó)光股份(002749，買入)、天馬科技(603668，未評(píng)級(jí))、中國(guó)船舶(600150，未評(píng)級(jí))、中國(guó)移動(dòng)(600941，買入)、中國(guó)神華(601088，未評(píng)級(jí))
風(fēng)險(xiǎn)提示
一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；二、政策推進(jìn)不及預(yù)期
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