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事件:
　　2024年1月30日，寧德時(shí)代發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤425-455億元，比上年同期增長38.31% - 48.07%；扣非凈利潤385-415億元，比上年同期增長：36.46% - 47.09%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023年四季度歸母凈利潤及扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)環(huán)比高速增長。2023年四季度歸母凈利潤中值為128.55億元，同比下滑2%，環(huán)比增長23%；扣非凈利潤中值為130.19億元，同比增長7%，環(huán)比增長38%。2023年業(yè)績與上年同期相比上升的主要原因是：國內(nèi)外新能源行業(yè)保持較快增長速度，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場持續(xù)增長，“雙碳”目標(biāo)下向清潔能源轉(zhuǎn)型趨勢明確。公司作為全球領(lǐng)先的新能源創(chuàng)新科技公司，通過加大研發(fā)投入和創(chuàng)新力度，不斷推出行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品解決方案和服務(wù)。2023年內(nèi)，公司新技術(shù)、新產(chǎn)品陸續(xù)落地，海外市場拓展加速，客戶合作關(guān)系進(jìn)一步深化，產(chǎn)銷量較快增長的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。
　　2023年公司動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出貨量有望實(shí)現(xiàn)同比高速增長，且單位盈利仍維持在較好水平。我們預(yù)計(jì)公司2023年動(dòng)力和儲(chǔ)能電池的出貨量達(dá)380GWh以上，同比增長31%以上。單四季度看，公司的出貨量達(dá)110GWh以上，同比增長14%以上，環(huán)比增長10%以上。按四季度中值計(jì)算，假設(shè)公司的電池業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)在90%，則測算公司單Wh盈利在1毛左右，與公司前三季度的單位盈利基本保持相當(dāng)。
　　2023年公司季度產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)回升趨勢。據(jù)SMM新能源報(bào)道，2023年上半年，由于產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，公司的電池產(chǎn)能利用率下降至60.5%，2022年同期為81.25%，2023H1同比下滑接近20pct。2023年第三季度，隨著鋰電池需求環(huán)比提升，公司產(chǎn)能利用率提升至70%左右。
　　全球市占率達(dá)37%，公司龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)韓國研究機(jī)構(gòu)SNEResearch發(fā)布最新動(dòng)力電池統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年前11個(gè)月全球動(dòng)力電池裝機(jī)總量為624.4 GWh，同比增長41.8%。寧德時(shí)代裝車量達(dá)233.4 GWh，全球市占率為37.4%，較2022年同期擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)穩(wěn)居榜首。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：考慮到行業(yè)增速放緩及電池單價(jià)下跌，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤分別至440、462、532億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為15、14、12倍，基于公司的全球競爭優(yōu)勢依然顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車需求不及預(yù)期；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇