>> 民生證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：聚焦一季報(bào)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)板塊，關(guān)注底部超跌反轉(zhuǎn)標(biāo)的-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王班 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥周觀點(diǎn)：本周美國(guó)參議院S.3558 Held over，我們預(yù)計(jì)相關(guān)涉及中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)法案通過(guò)可能性較低，并且后續(xù)有多個(gè)觀察節(jié)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)可控，過(guò)度悲觀的市場(chǎng)情緒使得頭部CXO企業(yè)如藥明康德超跌，建議相關(guān)投資機(jī)遇。醫(yī)藥板塊年報(bào)預(yù)告顯示，醫(yī)藥行業(yè)需求穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)替代、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下多個(gè)細(xì)分方向展示出較好的成長(zhǎng)性；聚焦一季報(bào)業(yè)績(jī)，關(guān)注GLP-1、呼吸道檢測(cè)、仿制藥CRO等業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)、底部超跌細(xì)分板塊。
1）CXO：藥明合聯(lián)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，全球ADC外包龍頭高速成長(zhǎng)；普蕊斯、諾泰生物等細(xì)分領(lǐng)域龍頭全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)；受到國(guó)內(nèi)外投融資放緩、需求下降和實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格下跌影響，部分CXO公司收入和利潤(rùn)大幅下降，個(gè)別出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。2）創(chuàng)新藥：石藥集團(tuán)啟動(dòng)了GLP-1-Fc融合蛋白TG103（SYSA1803）對(duì)比度拉糖肽治療2型糖尿病患者的頭對(duì)頭III期臨床試驗(yàn)；諾和諾德發(fā)布2023年財(cái)報(bào)顯示，GLP-1產(chǎn)品高增長(zhǎng)，建議關(guān)注GLP-1藥物研發(fā)進(jìn)展。2023業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，胰島素集采加速國(guó)產(chǎn)替代步伐，通化東寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與扣費(fèi)歸母凈利潤(rùn)雙價(jià)提升，艾力斯核心產(chǎn)品甲磺酸伏美替尼片一線治療適應(yīng)癥被納入國(guó)家醫(yī)保目錄后，銷售持續(xù)放量，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度較大。3）中醫(yī)藥：2023年業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)來(lái)看，院外OTC、中藥注射劑全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)，主要因?yàn)?023年市場(chǎng)終端需求較好。4）疫苗與血制品：2023年業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)來(lái)看，血制品全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)，主要因?yàn)?023年市場(chǎng)終端需求和采漿量恢復(fù)較好；疫苗業(yè)績(jī)表現(xiàn)出明顯分化：大單品帶狀皰疹疫苗和呼吸系統(tǒng)疫苗公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)；2價(jià)HPV疫苗全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)稍弱，如萬(wàn)泰生物和沃森生物。5）醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈：行業(yè)需求下行，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致2023年部分企業(yè)利潤(rùn)虧損幅度較大。后期創(chuàng)新藥行情回暖，投融資底部回升，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境開(kāi)始轉(zhuǎn)好，疊加海外市場(chǎng)開(kāi)拓，有望帶動(dòng)2024年生科鏈板塊業(yè)績(jī)+估值修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注制藥工業(yè)端大訂單落地以及出海節(jié)奏。6）醫(yī)療設(shè)備與IVD：華大智造主要系計(jì)提2.7億元的減值準(zhǔn)備導(dǎo)致利潤(rùn)虧損約7億元。設(shè)備方面關(guān)注高端設(shè)備出海；IVD板塊披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告的公司多因新冠診斷業(yè)績(jī)基數(shù)同比大幅下降。后期關(guān)注國(guó)內(nèi)的集采政策落地后具體情況推進(jìn)和在海外市場(chǎng)的儀器鋪貨及單產(chǎn)情況。7）醫(yī)療服務(wù)：本周新里程及國(guó)際醫(yī)學(xué)均公布業(yè)績(jī)預(yù)告，兩者均實(shí)現(xiàn)較高的扣非歸母凈利潤(rùn)增速，其中國(guó)際醫(yī)學(xué)四季度同比減虧，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注體外基金資產(chǎn)儲(chǔ)備充足的相關(guān)標(biāo)的；此外建議重點(diǎn)關(guān)注與公立醫(yī)院形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，或形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的醫(yī)療服務(wù)細(xì)分板塊。8）線下藥店：門(mén)診統(tǒng)籌政策陸續(xù)落地實(shí)行，隨著門(mén)診統(tǒng)籌管理藥房滲透率提升帶來(lái)人流量提升，24Q1有望優(yōu)于預(yù)期。9）高值耗材：高值耗材方向重點(diǎn)公司中共有9家預(yù)增，4家預(yù)減，血管介入領(lǐng)域23年仍維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；康復(fù)領(lǐng)域受歷史低基數(shù)影響，23年進(jìn)入系統(tǒng)性的修復(fù)增長(zhǎng)階段；受益于冠脈續(xù)約談判及貼息貸款政策影響的部分標(biāo)的公司業(yè)績(jī)靚麗；受脊柱國(guó)家集采執(zhí)行影響的脊柱行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)整體承壓，血透耗材公司受行業(yè)整頓政策影響或歷史庫(kù)存清理進(jìn)程影響業(yè)績(jī)承壓。24年重點(diǎn)關(guān)注脊柱方向的困境反轉(zhuǎn)機(jī)遇，關(guān)注血透行業(yè)的出清周期。10）原料藥：共有17家上市公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告。其中13家公司歸母利潤(rùn)預(yù)減，共性原因主要為原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降直接導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑以及計(jì)提存貨減值損失帶來(lái)的利潤(rùn)損失，部分公司預(yù)增主要因素為涉及產(chǎn)品下游需求相對(duì)繁榮及歷史低基數(shù)影響，24年關(guān)注專利懸崖下特色原料藥市場(chǎng)擴(kuò)容的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)及原料藥制劑一體化有望實(shí)現(xiàn)突破的方向。11）儀器設(shè)備：儀器設(shè)備板塊共3家公司公布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。部分重點(diǎn)公司受銷售、研發(fā)費(fèi)用支出增加或減值因素影響，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，24年繼續(xù)關(guān)注科學(xué)儀器方向的經(jīng)營(yíng)優(yōu)化及行業(yè)供需重塑帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。12）低值耗材：重點(diǎn)低值耗材公司中四家公司發(fā)布預(yù)減公告，主要承壓因素為下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期及行業(yè)持續(xù)去庫(kù)的影響，相關(guān)因素的出清仍存在不確定性。
投資建議：建議關(guān)注藥明康德、諾泰生物、賽托生物、英諾特、陽(yáng)光諾和、百誠(chéng)醫(yī)藥、邁得醫(yī)療、老百姓、益豐藥房、可孚醫(yī)療、三諾生物等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采壓力大于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；藥物研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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