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展望：貨幣政策將保持一定力度，短期內(nèi)收益率易下難上
　　貨幣政策將保持一定力度，積極配合財(cái)政政策提振內(nèi)需，且更加注重政策的有效性和精準(zhǔn)性。經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)但修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需求不足、預(yù)期偏弱等問(wèn)題依然突出；同時(shí)，當(dāng)前價(jià)格水平仍處于歷史低位，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍存，在此背景下，貨幣政策仍需維持穩(wěn)中偏松態(tài)勢(shì)，積極配合財(cái)政政策提振內(nèi)需。1月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)表示貨幣政策將堅(jiān)持“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨多重壓力的背景下，貨幣政策將保持一定力度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，考慮到資金活化程度仍偏低，后續(xù)也將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；同時(shí)，結(jié)構(gòu)層面將更加注重精準(zhǔn)性和有效性，繼續(xù)加大對(duì)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
　　跨節(jié)資金面或相對(duì)寬松，疊加2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期、市場(chǎng)預(yù)期整體偏弱，收益率易下難上，或在當(dāng)前2.4%左右低位波動(dòng)。中誠(chéng)信國(guó)際FTY模型顯示2月10年期國(guó)債收益率下行但幅度較低，我們認(rèn)為，貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”下，海外環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響相對(duì)有限，收益率走勢(shì)或更多聚焦國(guó)內(nèi)影響：2月雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，但預(yù)期偏弱下市場(chǎng)或更偏好避險(xiǎn)資產(chǎn)，疊加央行開(kāi)展14天逆回購(gòu)維穩(wěn)跨年資金、全面降準(zhǔn)落地釋放萬(wàn)億資金等，流動(dòng)性或仍保持合理充裕，收益率或易下難上。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：PMI有所回升但仍低于臨界點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍承壓
　　2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，增速為5.2%，完成年度增長(zhǎng)目標(biāo)，但兩年復(fù)合增速僅為4.1%，總體處于“弱復(fù)蘇”狀態(tài)。從先行指標(biāo)來(lái)看，1月制造業(yè)PMI有所上升，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的回落態(tài)勢(shì)，但仍處于榮枯線以下，需求偏弱等或?qū)?jīng)濟(jì)修復(fù)形成一定制約，穩(wěn)增長(zhǎng)政策需繼續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需，支持實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　資金與流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：央行操作穩(wěn)中偏松，資金利率多數(shù)下行
　　1月，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)中偏松，央行超額續(xù)作MLF，并宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，有利于緩解春節(jié)取現(xiàn)需求增加等帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。從資金利率看，政府債券供給有所放緩，央行操作穩(wěn)中偏松，銀行間流動(dòng)性保持合理充裕，資金利率較上月末多數(shù)下行，但DR007中樞仍處于7天逆回購(gòu)利率以上。
　　利率債一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，發(fā)行利率整體下行
　　1月，國(guó)債發(fā)行量有所下降，但地方債、政金債發(fā)行規(guī)模增加帶動(dòng)利率債發(fā)行量環(huán)比增長(zhǎng)，較上月增加2518.2億元至1.62萬(wàn)億元。利率債發(fā)行利率整體下行，地方債發(fā)行利差較上月收窄。
　　利率債二級(jí)市場(chǎng)：交易規(guī)?；厣找媛收w下行、低點(diǎn)逼近2.4%
　　1月，利率債交易總量較上月上升4.3萬(wàn)億元至23.85萬(wàn)億元。收益率波動(dòng)下行，月底10年期國(guó)債收益率達(dá)2.433%，為2002年下半年以來(lái)較低水平。