>> 東北證券-百勝中國(09987.HK)2023Q4財務(wù)業(yè)績公告點評：餐飲標桿行穩(wěn)致遠，業(yè)績&開店雙超預(yù)期-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李慧 |
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點評：
百勝中國發(fā)布2023Q4業(yè)績公告，Q4實現(xiàn)總收入24.9億美元/剔除匯率影響+21%，高于市場預(yù)期23.3億美元；經(jīng)調(diào)經(jīng)營利潤1.2億美元/剔除匯率影響+199%，經(jīng)調(diào)凈利潤1.0億美元/剔除匯率影響+100%，高于市場預(yù)期的0.62億美元，經(jīng)調(diào)凈利率4.1%/+1.6pct。
單店模型顯韌性，Q4同店收入恢復(fù)至19年的85%。收入端：Q4系統(tǒng)銷售增速+21%，肯德基/必勝客分別+20%/+24%；同店銷售增速+4%，肯德基/必勝客分別+3%/+6%，整體/肯德基/必勝客較2019年恢復(fù)至85%/84%/85%。成本端：Q4食材占比32%/+0.5pct；人工占比29%/+0.1pct；租金&水電&折攤&廣告占比28%/-0.9pct。利潤端：Q4餐廳利潤率10.7%/+0.3pct，其中肯德基/必勝客12.0%/7.3%，分別-0.7pct/+5.4pct；經(jīng)營利潤率4.7%/+2.6pct，其中肯德基/必勝客9.1%/1.1%，分別+1.7pct/+6.1pct。
門店擴張邊際提速，開店超預(yù)期。Q4公司凈開542家門店，相較于Q1-Q3的233/422/500家邊際提速，全年凈開1697家，超1400-1600家指引。其中肯德基/必勝客/其他品牌分別凈開379/110/53家門店，必勝客Q2突破3000家，而肯德基Q4突破萬店。經(jīng)營目標方面，公司2023全年開店目標超額完成，其2024全年開店計劃為1500-1700家。截至2023Q4，公司門店規(guī)模達14644家，其中肯德基/必勝客/其他品牌門店數(shù)分別10296/3312/1036家。
私域流量池擴容，會員銷售占比持續(xù)提升。截至Q4公司會員人數(shù)超4.7億人/環(huán)比+2.2%；會員銷售占比達65%/環(huán)比持平。Q4公司回購約750萬股普通股，總代價3.36億美元，回購力度大幅提升，為歷史季度新高，全年共計回購1240萬股普通股，占發(fā)行股數(shù)的3%。
投資建議：公司是歷久彌新的西式快餐本土化餐飲標桿，前端“產(chǎn)品+空間”側(cè)重用戶觸達，后端“供應(yīng)鏈+運力+數(shù)字中臺+會員體系+組織管理”賦能企業(yè)迅速線性外推。下沉市場模型盈利能力更強，隨著下沉門店占比的提升，有望支撐公司利潤率穩(wěn)中向好。9月的投資者日大幅上調(diào)開店指引，2026年計劃完成兩萬家。公司連續(xù)多年超額完成開店指引彰顯出超強的執(zhí)行力，因此本輪開店指引的兌現(xiàn)度極高。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤9.1/10.5/12.4億美元，對應(yīng)PE分別為19/17/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；疫情反復(fù)風險；開店速度不及預(yù)期等。
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