>> 長江證券-電氣設備行業(yè)光伏花語第19期：供給出清提速，節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈供需如何展望？-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹海花 |
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盈利壓力+融資困難，供給出清再提速
近期，我們觀察到光伏供給側出清正在提速：1）產(chǎn)業(yè)鏈進一步減產(chǎn)。我們預計2月組件排產(chǎn)或從1月的40-45GW下降到35GW左右的水平。部分電池組件企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開始放假，并延長春節(jié)放假天數(shù)，另有部分企業(yè)選擇在2月進行LECO等產(chǎn)線改造。2）存量的老舊電池、組件產(chǎn)能加速退出。我們預計目前行業(yè)層面停產(chǎn)的PERC電池或已經(jīng)達到百GW水平，部分尾部電池組件企業(yè)開始尋求資產(chǎn)整合。3）投產(chǎn)放緩、規(guī)劃產(chǎn)能取消的案例進一步增多。
我們認為，盈利壓力增大和融資難度增大是導致光伏產(chǎn)業(yè)供給出清加速的兩條主要原因。其中，對于融資壓力的增大，我們認為包括三個方面：1）資本市場再融資阻力增大。近期再融資計劃取消或縮減規(guī)模的企業(yè)包括國晟科技、通威股份、金剛光伏、弘元綠能、固德威等。2）地方政府支持力度下降。如近期博遷新材公告退回政府補助。3）銀行貸款政策收緊。1月24日在國新辦新聞發(fā)布會上，央行表示，引導金融機構科學評估風險，約束對產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資供給。
節(jié)后供需向好修正，電池或率先漲價
考慮到近期產(chǎn)能的加速退出，我們認為2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的供需形勢應該向好修正。特別是目前市場比較關心春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈的價格走勢，對此，我們結合二季度產(chǎn)業(yè)鏈的供需形勢加以推演。需求端，假設2024Q2組件需求同比2023Q2增長20%左右，2023Q2組件排產(chǎn)約120-130GW，對應2024Q2需求150GW左右。供給端，按照目前產(chǎn)能規(guī)劃，不考慮產(chǎn)能退出，我們預計硅料、硅片、電池、組件2024Q2的有效產(chǎn)能分別為294、273、226、246GW。假設不同環(huán)節(jié)均存在一定程度的產(chǎn)能出清，不同環(huán)節(jié)供需趨勢的修正幅度有所不同：1）硅料環(huán)節(jié)，按照目前規(guī)劃，2024H1可能投產(chǎn)的項目超50萬噸。若節(jié)后硅料價格走低，上述產(chǎn)能投放或延后，部分在產(chǎn)的老舊產(chǎn)能也有停產(chǎn)的可能性。2）硅片環(huán)節(jié)，按照目前規(guī)劃，我們預計2024H1可能投產(chǎn)的項目合計100GW左右。行業(yè)內(nèi)部分1400爐型存在停產(chǎn)的可能性。3）電池環(huán)節(jié)，按照目前規(guī)劃，我們預計2024H1電池組件TOP10企業(yè)可能投產(chǎn)的項目規(guī)模合計100GW左右。假設二三線企業(yè)可能投產(chǎn)的項目規(guī)模和TOP10相近，則行業(yè)有200GW體量的計劃新增產(chǎn)能。但考慮目前存量的PERC產(chǎn)能在2024H1大概率進行大面積淘汰或改造，且新投產(chǎn)能爬坡需要時間，2024Q2電池供給將較預期有所減少，甚至可能低于2023Q4的供給能力。4）組件環(huán)節(jié)，按照目前規(guī)劃，我們預計2024H1可能投產(chǎn)的項目規(guī)模合計50-100GW左右。
基于此，我們展望2024Q2的產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢，TOPCon電池有望在PERC電池存量產(chǎn)能出清的過程中，隨著需求復蘇而率先漲價，組件招標價格也有望在此拉動下上漲；輔材方面，隨著需求向好，目前價格處于底部的粒子/膠膜有望漲價，玻璃、銀漿等其他輔材盈利亦有望修復。
風險提示
1、全球裝機需求不及預期；
2、競爭格局進一步惡化。
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