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周四上午統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示1月CPI同比下降0.8%，預(yù)期降0.5%，前值降0.3%；1月PPI同比下降2.5%，預(yù)期降2.5%，前值降2.7%。具體來看：
　　一、關(guān)注春節(jié)錯位效應(yīng)
　　1、由于2023年春節(jié)在1月下旬，2024年春節(jié)在2月上旬，2024年1-2月CPI同比讀數(shù)在基數(shù)效應(yīng)下或出現(xiàn)“1月小、2月大”的特征。
　?。?）1月CPI同比下行至-0.8%，但服務(wù)消費(fèi)需求強(qiáng)勁帶動CPI環(huán)比有所改善，核心CPI處于季節(jié)性偏高水平。
　　（2）預(yù)計(jì)2月CPI同比讀數(shù)或?qū)⒋蠓?。中性情境下，?013年、2016年、2018年（春節(jié)均在2月10日附近）CPI的食品項(xiàng)和核心CPI環(huán)比均值作為季節(jié)性預(yù)測2024年一季度CPI的食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)表現(xiàn)，模型顯示2024年2月CPI同比在春節(jié)和低基數(shù)效應(yīng)下或大幅上行至0.8%附近，隨后在春節(jié)效應(yīng)退坡作用下或有所回落。
　　2、PPI同比降幅或于二季度加速收窄，有望在年中時點(diǎn)附近轉(zhuǎn)正。考慮春節(jié)假期對開工的影響，類似CPI的季節(jié)性假設(shè)，作為中性情境來對PPI環(huán)比變動進(jìn)行估計(jì)，模型顯示2-3月PPI同比或仍維持在負(fù)值區(qū)間，二季度降幅或加速收窄，增速有望在2024年6月轉(zhuǎn)正。若特別國債項(xiàng)目抓緊趕工、兩會預(yù)算安排等政策再加碼，可能會使修復(fù)斜率加快，需要持續(xù)關(guān)注寬信用政策發(fā)力情況。
　　二、1月CPI：食品項(xiàng)漲幅弱于季節(jié)性疊加春節(jié)錯位，同比回落至-0.8%附近
　　1、環(huán)比從0.11%上升至0.27%。影響CPI變動從高到低依次是：服務(wù)消費(fèi)（0.16pct）＞生鮮（0.09pct）＞核心消費(fèi)品（0.07pct）＞畜肉（-0.01pct）＞能源（-0.04pct）。
　　2、食品項(xiàng)環(huán)比：回升至0.4%，顯著弱于季節(jié)性。（1）畜肉：豬肉終端消費(fèi)需求依舊疲軟，畜肉價格繼續(xù)小幅下降；（2）生鮮：寒潮疊加春節(jié)臨近對消費(fèi)需求的帶動，鮮菜和水產(chǎn)價格上漲，但在保供政策下其他重要民生商品價格多為下降。
　　3、非食品項(xiàng)環(huán)比：回升至0.2%附近，基本符合季節(jié)性水平。（1）能源：油價小幅拖累；（2）核心消費(fèi)品：家用器具是主要支撐項(xiàng)。（3）服務(wù):節(jié)前出行、家政等服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)勁，服務(wù)價格大幅上漲0.4%。
　　三、1月PPI：油價拖累緩解，基建、采暖仍有支撐，環(huán)比同比降幅均收窄
　　1、PPI環(huán)比：降幅收窄至-0.22%附近，上游表現(xiàn)好于中下游。生產(chǎn)資料價格下降0.2%（+0.1pct），其中采掘工業(yè)價格上漲0.2%（+1.3pct），原材料工業(yè)價格下降0.2%（+0.3pct），加工工業(yè)價格下降0.3%（-0.1pct），合計(jì)影響PPI下降約0.17個百分點(diǎn)；下游的生活資料價格下降0.2%（-0.1pct），影響PPI下降約0.05個百分點(diǎn)。
　　2、分行業(yè)：（1）工業(yè)生產(chǎn)者行業(yè)中價格下降的行業(yè)數(shù)量基本維持。（2）受地緣政治緊張局勢影響，1月國際油價止跌反彈，國內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅收窄。（3）特別國債相關(guān)項(xiàng)目加緊部署，黑色、有色相關(guān)行業(yè)價格小幅上漲。（4）煤炭、天然氣等采暖需求季節(jié)性增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價格超預(yù)期上漲，測算存在誤差僅供參考。