>> 方正證券-1月物價數(shù)據(jù)點評：物價何時轉(zhuǎn)正-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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2月8日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年1月物價數(shù)據(jù)，其中CPI同比-0.8%，預(yù)期-0.5%，環(huán)比上漲0.3%；PPI同比-2.5%，預(yù)期-2.5%，環(huán)比-0.2%。
CPI：春節(jié)錯位帶來同比下降
受春節(jié)錯位影響，1月CPI同比下降0.8%。每一次“上年1月、本年2月”的春節(jié)搭配都會帶來當(dāng)年1月物價同比增速的下跌，除2024年外，2015、2018、2021也是這種情況。一般春節(jié)當(dāng)月物價漲幅更大，2月CPI預(yù)計會明顯高于1月。
但即使考慮春節(jié)錯位，CPI環(huán)比仍然弱于歷史同期。春節(jié)落在1月的年份，1月CPI環(huán)比平均為1.05%；落在2月的年份，1月CPI環(huán)比均值為0.51%。即使考慮春節(jié)錯位的因素，今年1月CPI環(huán)比0.3%也偏低，僅略高于2015年的0.26%。拆分來看，環(huán)比偏弱主要來自食品漲價低于季節(jié)性、國內(nèi)油價調(diào)整的滯后性等因素，核心CPI環(huán)比好于季節(jié)性。
食品價格環(huán)比增速為十年來最低。受寒潮影響，加上春節(jié)前消費需求提振，食品CPI環(huán)比連續(xù)兩月上漲，豬肉價格從1月中下旬開始回升。1月食品CPI環(huán)比上漲0.4%，上個月為0.9%，增速有所回落，主要是蔬菜和水果價格環(huán)比增速回落。1月鮮菜CPI環(huán)比從6.9%降至3.8%，鮮果從1.7%降至0.5%。臨近春節(jié)，豬肉價格自1月中下旬開始回升，平均批發(fā)價在1月12日為19.62元/公斤，1月底為21.2元/公斤，上漲8.1%，這一漲勢在2月上旬仍在持續(xù)。全月來看，豬肉CPI環(huán)比從-1%收窄至-0.2%。當(dāng)然，由于能繁母豬去化仍然偏慢，春節(jié)后豬肉價格仍有季節(jié)性走弱風(fēng)險。綜合來看，1月食品價格環(huán)比漲幅0.4%為十年來最低，春節(jié)落在2月的年份平均漲幅為1.77%。
非食品價格方面，國際油價上行、國內(nèi)油價滯后調(diào)整，當(dāng)月環(huán)比下降1%。布油價格從12月底的77.04美元/桶，升至1月底的81.71美元/桶，1月國際油價整體處于升勢。但國內(nèi)成品油價格調(diào)整略有滯后，1月油價仍在下行，交通工具燃料CPI環(huán)比下降1%，降幅較上月4.5%有所收窄，但仍對CPI構(gòu)成一定拖累。
耐用消費品價格出現(xiàn)明顯分化，家用器具價格環(huán)比繼續(xù)上漲，交通工具價格環(huán)比降幅收窄，通信工具價格環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌。從出廠價格來看，1月耐用消費品價格下行壓力仍大，同比為-2.3%，是2019年底以來的最低值。分產(chǎn)品來看，交通工具降幅最大，1月同比下降5.6%，環(huán)比降幅較上月有所收窄。家用器具價格環(huán)比上漲0.6%，與上月持平；通信工具價格由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比從3.1%降至-0.3%。非耐用消費品方面，衣著價格環(huán)比-0.3%，盡管有所下降，但強于可比年份的歷史均值-0.4%。整體來看，消費品領(lǐng)域的價格偏弱，但自12月以來開始出現(xiàn)邊際改善。
服務(wù)價格環(huán)比強于季節(jié)性。1月CPI服務(wù)業(yè)價格同比增長0.5%，較上月下降0.5個點，8月以來服務(wù)業(yè)價格同比的下跌趨勢尚未終結(jié)。但環(huán)比方面出現(xiàn)積極信號，環(huán)比增長0.4%，好于可比年份歷史均值0.36%。從趨勢來看，服務(wù)業(yè)CPI環(huán)比價格在去年11月-0.4%后，已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)改善。
從主要分項來看，大規(guī)模春運帶動旅游價格強于季節(jié)性，房租價格下跌仍在持續(xù)。根據(jù)交通運輸部預(yù)測，今年春運的營業(yè)性客運量將較去年大幅增長40%。強勁春運帶來出行需求增加，飛機票和旅游價格分別上漲12.1%和4.2%，合計影響CPI上漲約0.10個百分點。1月房租環(huán)比-0.1%，仍在下降。
得益于服務(wù)價格和和部分消費品價格的反彈，1月核心CPI環(huán)比增長0.3%，強于季節(jié)性均值0.21%，這也是核心CPI連續(xù)第二個月環(huán)比強于季節(jié)性。
PPI：國內(nèi)油價下跌疊加生產(chǎn)淡季，PPI小幅走弱
1月PPI同比-2.5%，環(huán)比-0.2%，均較上月小幅收窄。其中，生產(chǎn)資料價格環(huán)比下降0.2%，降幅收窄0.1個百分點；生活資料價格環(huán)比下降0.2%，降幅擴大0.1個百分點。
環(huán)比拖累仍在油價。國際油價上行但國內(nèi)油價調(diào)整有所滯后，1月國內(nèi)汽油價格環(huán)比下行1%，帶動國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格分別下降0.8%、1.7%，但降幅相比上月都在收窄。
節(jié)前施工淡季，建筑業(yè)景氣回落，建材相關(guān)價格再次走弱。受冬季低溫天氣及春節(jié)假日臨近等因素影響，建筑業(yè)進入施工淡季，1月建筑業(yè)PMI大幅下行3個點至53.9%。建筑業(yè)景氣下行，使得建材價格增速隨之下行，如非金屬礦物業(yè)價格環(huán)比從0.1%到-0.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)從0.8%降至0.4%。
物價形勢展望：2月CPI回正后警惕再次走弱風(fēng)險
往后看，2月CPI大概率將回正，但二三季度仍有再次走弱風(fēng)險。受益于服務(wù)價格回升，核心CPI環(huán)比增速在過去兩個月持續(xù)強于季節(jié)性。但開年1月整體CPI弱于預(yù)期，無疑會加大2024全年的價格壓力。短期內(nèi)，2月CPI將受益于春節(jié)錯位因素提振，大概率能回正。在豬肉價格預(yù)期仍偏弱的情況下，3月后CPI能否繼續(xù)增長，取決于兩方面因素，一是國際油價走勢，二是此前落地的萬億國債、5000億PSL以及2024年新出臺的擴張性政策，能否拉動工業(yè)需求持續(xù)回升。如果油價下行，或制造業(yè)PMI大部分時間低于50%，二三季度物價仍有再次走弱風(fēng)險。
風(fēng)險提示：（1）需求不足導(dǎo)致價格再次走弱；（2）豬周期拖累CPI；（3）國際油價下行拖累國內(nèi)物價。
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