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卡萊爾發(fā)布2023年財(cái)報(bào)。2023年?duì)I收45.9億美元（約合330.0億人民幣），同比-15.8%（口徑差異見(jiàn)正文），過(guò)去10年收入平均增速約+9.2%，歸母凈利潤(rùn)7.7億美元（約合55.2億人民幣），同比-16.9%，凈利率16.7%，同比+2.7pct，ROE（攤?。?7.1%，過(guò)去10年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR+13.9%；分季度來(lái)看，23Q1-Q4單季度營(yíng)收11.8/15.3/12.6/11.3億美元，同比-21.2%/-14.0%/-15.8%/-1.9%，歸母凈利潤(rùn)1.0/1.9/2.7/2.1億美元，同比-47.5%/-35.5%/+4.3%/+18.0%。受渠道去庫(kù)存、高業(yè)績(jī)基數(shù)、住宅需求疲軟等影響，全年業(yè)績(jī)下滑較多，但隨著CCM業(yè)務(wù)渠道去庫(kù)存于23Q3末基本完成、CWT業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的大幅改善，23Q4利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
　　完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，專(zhuān)注于建筑材料事業(yè)，提出2030年戰(zhàn)略愿景。公司分別于2023年6月剝離CFT流體技術(shù)業(yè)務(wù)、2024年1月剝離CIT互連業(yè)務(wù)，目前只包含CCM建筑材料（偏向于屋面防水工程）和CWT防風(fēng)雨技術(shù)（偏向于建筑外墻工程）兩大塊，正式完成了從多元化工業(yè)業(yè)務(wù)向純粹建筑材料公司的轉(zhuǎn)型；公司于2023年12月提出2030年戰(zhàn)略愿景，目標(biāo)是在2030年推動(dòng)EPS至40美元以上（維持中雙位數(shù)的年復(fù)合增長(zhǎng)）。
　　渠道去庫(kù)存、高業(yè)績(jī)基數(shù)、利率上行等因素導(dǎo)致CCM全年業(yè)績(jī)下滑，23Q4起不利因素逐步消除。2023年CCM業(yè)務(wù)營(yíng)收32.5億美元，同比-16.3%，占比71%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.1億美元，同比-22.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率28.1%，同比-2.2pct；單季度來(lái)看，23Q4營(yíng)收8.2億美元，同比+1.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.4億美元，同比+11.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.2%，同比+2.6pct。全年收入和利潤(rùn)下滑，一方面系前三季度渠道持續(xù)去庫(kù)存導(dǎo)致銷(xiāo)量下滑，另一方面年內(nèi)持續(xù)上行的利率縮減總需求，此外，2022年業(yè)績(jī)基數(shù)較高；隨著渠道去庫(kù)存于23Q3末基本完成，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲，23Q4起不利因素逐步消除，推動(dòng)收入利潤(rùn)同比超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　住宅需求疲軟導(dǎo)致CWT收入下滑，但利潤(rùn)率大幅提升。2023年CWT業(yè)務(wù)營(yíng)收13.3億美元，同比-14.7%，占比29%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.9億美元，同比+46.1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.1%，同比+5.9pct；單季度來(lái)看，23Q4營(yíng)收3.1億美元，同比-10.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.5億美元，同比+102.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.6%，同比+8.2pct。收入下滑主要系住宅需求相對(duì)疲軟導(dǎo)致的銷(xiāo)量下滑，此外非核心橡膠業(yè)務(wù)的剝離也對(duì)收入有一定影響，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅提升，主要來(lái)自運(yùn)營(yíng)效率提升、戰(zhàn)略采購(gòu)降低成本等帶來(lái)的利潤(rùn)率提升，與Henry的協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流歷史新高，穩(wěn)定的分紅回購(gòu)持續(xù)回饋股東。2023年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額12.0億美元，開(kāi)展回購(gòu)+現(xiàn)金分紅10.6億美元，過(guò)去10年累計(jì)回購(gòu)+現(xiàn)金分紅43.5億美元（占累計(jì)凈利潤(rùn)的92.3%），持續(xù)回饋股東。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、防水行業(yè)政策、消費(fèi)習(xí)慣了解分析不充分的風(fēng)險(xiǎn)。