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公司是國內(nèi)智能制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要深耕央企重工、高科技電子與5G、汽車軌道與交通、裝備制造四大重點(diǎn)行業(yè)的頭部客戶，四大行業(yè)收入占比約90%，其中央企重工占比最大，2022年其占總收入的比重為43%。代表性客戶如中航工業(yè)集團(tuán)、中國商飛、華為等。近年來，公司積極能源與基礎(chǔ)設(shè)施、新能源、消費(fèi)等行業(yè)做拓展。經(jīng)過近20年的發(fā)展，公司累計(jì)服務(wù)客戶超過2000家。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)總收入10.85億元，同比增長34.05%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.36億元，同比增長95.24%。
　　工業(yè)軟件是制造之魂，政策持續(xù)加持，行業(yè)有望加速發(fā)展。2021年我國工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模為2414億元，2012-2021年復(fù)合增長率達(dá)到14.24%，增速強(qiáng)勁。中國制造逐步向高端制造邁進(jìn)的道路上，我國工業(yè)軟件市場(chǎng)有望持續(xù)保持高速增長的勢(shì)頭。2020年以來，工業(yè)軟件領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力，行業(yè)暖風(fēng)不斷。2023年9月，全國新型工業(yè)化推進(jìn)大會(huì)提出：積極主動(dòng)適應(yīng)和引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，把高質(zhì)量發(fā)展的要求貫穿新型工業(yè)化全過程，把建設(shè)制造強(qiáng)國同發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)信息化等有機(jī)結(jié)合，為中國式現(xiàn)代化構(gòu)筑強(qiáng)大物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)。
　　自研業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)盈利能力品質(zhì)上行，華為合作驅(qū)動(dòng)新一輪發(fā)展機(jī)遇。1）自研產(chǎn)品方面：經(jīng)過多年的發(fā)展，公司形成以樂倉、樂造、樂數(shù)、樂研、后廠造為核心的自研產(chǎn)品體系。隨著公司持續(xù)發(fā)力，自研產(chǎn)品持續(xù)放量，2022年自研業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.05億元，占總營收比例為17%，收入增速超過50%。隨著自研產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司凈利率、毛利率等指標(biāo)持續(xù)改善，綜合盈利能力品質(zhì)上行；2）華為方面：華為工業(yè)軟件領(lǐng)域的核心主張：以iDME平臺(tái)為牽引，聯(lián)合生態(tài)伙伴，在“云改數(shù)轉(zhuǎn)”的新架構(gòu)和新范式下，實(shí)現(xiàn)彎道超車。公司有望強(qiáng)強(qiáng)攜手華為，開啟工業(yè)軟件國產(chǎn)替代新局面。產(chǎn)品方面，公司與華為在硬件、軟件、AI開發(fā)三方面開展互補(bǔ)合作。市場(chǎng)方面，公司有望借助于華為強(qiáng)大的品牌和生態(tài)，迅速拓展客戶群體，實(shí)現(xiàn)新一輪大發(fā)展。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.78、20.78、25.47億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49、3.26、4.40億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為22、17、12倍?？春霉驹谛码A段的發(fā)展勢(shì)頭和業(yè)務(wù)前景，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)軟件行業(yè)政策落地不及預(yù)期、工業(yè)軟件行業(yè)競(jìng)爭加劇、公司自研產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)推廣節(jié)奏不及預(yù)期。