>> 廣發(fā)證券-能科科技(603859)毛利率突出，經(jīng)營質(zhì)量及效率也有所提升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 1334KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司披露23年三季報。前三季度營收10.85億元，同比+34%；歸母凈利潤為1.65億元，同比+51%；扣非凈利潤為1.61億元，同比+51%。
收入快速增長，毛利率表現(xiàn)優(yōu)異，經(jīng)營質(zhì)量及經(jīng)營效率也有所提升。(1)23Q3單季度收入增速為29%，較22Q2有一定收窄，更多或因傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)的交貨節(jié)奏影響。整體而言，仍在快速增長軌道中。(2)23Q3單季度毛利率為58.52%。我們分析，一方面公司自研產(chǎn)品本身較高的毛利率疊加相關(guān)收入的高速增長(前三季度同比增速為91%，23H1為+76%)對毛利率的提升有明顯貢獻(xiàn)，而另一方面，Q3驗收的傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品毛利率本身較高。以此看，后續(xù)公司毛利率或?qū)⒅饕谧匝挟a(chǎn)品的推動下保持波浪式的上漲態(tài)勢。(3)23Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為8336萬元?，F(xiàn)金流的明顯好轉(zhuǎn)更多反應(yīng)了當(dāng)前管理層對現(xiàn)金流及經(jīng)營質(zhì)量的重視。前三季度三項費用率較22年同期下降3.20 PCT，而前三季度研發(fā)費用率較22年同期上升0.91 PCT。在提升經(jīng)營效率的同時，公司仍加強研發(fā)投入，推動自研產(chǎn)品快速發(fā)展。
開發(fā)支出繼續(xù)增長，至23年底，自研產(chǎn)品研發(fā)或?qū)⒚黠@告一段落。考慮公司近年兩次的增發(fā)融資金額，以及當(dāng)前無形資產(chǎn)及開發(fā)支出體量，則到23年年底，自研產(chǎn)品研發(fā)或?qū)⒚黠@告一段落。因此，一方面，此前較高在資本化率有望在24年出現(xiàn)明顯下降，另一方面，隨著自研產(chǎn)品的進(jìn)一步完善，其毛利率也有望更上一個臺階。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23～25年，公司歸母凈利潤分別為2.79億元、3.61億元、4.75億元。參考可比公司估值，給予公司23年業(yè)績30XPE倍數(shù)，則公司合理價值約50.28元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。軍工行業(yè)需求受政策影響而產(chǎn)生短期波動；民用領(lǐng)域市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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