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公司披露23半年報(bào)業(yè)績預(yù)告。23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9489萬元~1.08億元，同比增加45%~65%，扣非歸母凈利潤9301萬元~1.06億元，同比增加45%~65%。以此測算，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利5210萬元~6519萬元，同比增加52.8%~91.2%，扣非歸母凈利潤5156萬元~6439萬元，同比增加42.8%~78.3%。
　　上半年歸母利潤及扣非利潤高速增長，超出市場預(yù)期。23H1公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，我們分析，公司毛利率的快速提升應(yīng)是主要貢獻(xiàn)，這也是公司自研產(chǎn)品愈加成熟以及相應(yīng)收入占比進(jìn)一步提升的結(jié)果。此外，公司傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)在今年應(yīng)有超預(yù)期的發(fā)展，盡管這并非市場對公司的主要關(guān)注點(diǎn)，但也能在一定程度增厚公司利潤。
　　自研產(chǎn)品放量仍是公司主要關(guān)注點(diǎn)，半年報(bào)現(xiàn)金流或?qū)⒀永m(xù)23Q1亮眼表現(xiàn)。我們在3月13日深度報(bào)告《自研產(chǎn)品放量可期，價(jià)值有望重估》中預(yù)期，能科自研產(chǎn)品的規(guī)?；涞貙⑹鼓芸朴瓉泶骶S斯雙擊，在估值明顯提升的同時(shí)，由于盈利能力也得到提升，因此市值有望呈現(xiàn)更大幅度增長。因此，公司自研產(chǎn)品收入增速及毛利率改善節(jié)奏是核心跟蹤指標(biāo)。同時(shí)，考慮到自研產(chǎn)品的商業(yè)模式的特征及傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們預(yù)期公司中報(bào)現(xiàn)金流也將延續(xù)23Q1亮眼表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23～25年，公司歸母凈利潤分別為2.90億元、3.86億元、5.03億元，同比增速分別為46.5%、33.1%、30.2%。我們維持公司合理價(jià)值約64.56元/股的判斷，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。軍工行業(yè)需求受政策影響而產(chǎn)生短期波動；民用領(lǐng)域市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。