>> 中信證券-能科科技(603859)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：長期發(fā)展趨勢未改，云產(chǎn)品提升盈利能力-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年?duì)I收和歸母凈利潤增速分別為+8.29/24.33%，局部疫情影響產(chǎn)品現(xiàn)場交付，但公司長期發(fā)展趨勢并未改變，2023年有望繼續(xù)高增。公司自研云原生產(chǎn)品增長迅速，推動公司毛利率提升，2022年及2023Q1毛利率同比+4.06/+4.63pcts。我們上調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測至1.68/2.27元，新增2025年EPS預(yù)測為2.81元。參考可比公司估值，給予公司2023年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價54元，維持“買入”評級。
▍合同資產(chǎn)反映公司業(yè)務(wù)持續(xù)向好，23Q1利潤增速提升。
?、偈杖肱c利潤方面，2022年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為12.35/1.98/1.87億元，分別同比+8.29/+24.33/+19.66%。2023Q1公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.10/0.43/0.41億元，分別同比+15.76/36.53/47.82%。公司2022年業(yè)績受疫情影響現(xiàn)場交付拖累，2023Q1業(yè)績增速提升，交付逐漸正?；?。
?、诶麧櫬史矫妫?022年毛利率43.99%，同比+4.06pcts，2023Q1毛利率45.58%，同比+4.63pcts，毛利率變化體現(xiàn)出公司自研產(chǎn)品的盈利能力。2022年公司凈利率17.37%，同比+2.76pcts，2023Q1凈利率17.04%，同比+2.20pcts，同樣受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。
?、圪M(fèi)用率方面，公司2022年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.23/8.04/9.99%，同比+0.69/-1.24/+1.38pcts，基本維持平穩(wěn)。其中2022年公司開發(fā)支出增長246.54%，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率產(chǎn)生一定抬升。
?、墁F(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比+124.14%，主要是對營運(yùn)資金管理有所提升，投資活動現(xiàn)金流-2.34億元，較2021年-4.26億元縮窄，主要由于購買理財產(chǎn)品規(guī)?？s減，而由于2021年有非公開發(fā)行事項(xiàng)，因此2022年籌資活動現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)。
?、萜渌矫?，公司2022年合同資產(chǎn)增加78.73%，反映公司經(jīng)營狀況向好。
▍新業(yè)務(wù)云產(chǎn)品與服務(wù)高增、數(shù)字孿生業(yè)務(wù)毛利率提升。2022年公司各產(chǎn)品線存在拆分和整合；其中，云產(chǎn)品與服務(wù)系新業(yè)務(wù)，數(shù)字孿生產(chǎn)線與服務(wù)業(yè)務(wù)由往年的數(shù)字孿生產(chǎn)線建設(shè)與服務(wù)業(yè)務(wù)、數(shù)字孿生測試臺建設(shè)與服務(wù)業(yè)務(wù)整合而來。從收入來看，公司云產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)2022年收入2.05億元，作為新業(yè)務(wù)，其占營收比例已經(jīng)是各業(yè)務(wù)中第二高，且該業(yè)務(wù)2022年毛利率達(dá)到58.22%，有效拉動公司毛利率上行。2021年公司募集資金凈額約7.88億元，主要投向云產(chǎn)品方向，如今已經(jīng)起到成效。我們預(yù)計公司云產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)未來收入占比將持續(xù)提升，進(jìn)一步拉動公司盈利能力上行。數(shù)字孿生產(chǎn)線與服務(wù)業(yè)務(wù)2022年毛利率達(dá)到43.90%，同比增加9.80pcts，發(fā)展態(tài)勢良好，對公司盈利能力提升也起到一定作用。
▍央企重工訂單推后，2023年有望恢復(fù)性增長。2022年受到疫情影響，公司央企重工訂單交付出現(xiàn)延遲，但訂單總量仍然保持良好，該部分訂單有望在2023年貢獻(xiàn)較高收入增速。此外公司來自公安科技電子與5G行業(yè)的收入在2022年增長20.41%，仍是增長動力最為強(qiáng)勁的下游行業(yè)。汽車及軌道交通行業(yè)作為公司第三大下游行業(yè)，2022年收入貢獻(xiàn)增長13.33%，我們預(yù)計2023年仍有望維持穩(wěn)健增速。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；企業(yè)數(shù)字化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；企業(yè)上云進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：公司自研云產(chǎn)品收入增速及毛利率均較高，有利于提升盈利水平，推動公司從項(xiàng)目制向產(chǎn)品制轉(zhuǎn)型，提升業(yè)績穩(wěn)定性。我們認(rèn)為我國企業(yè)數(shù)字化的長期趨勢仍將持續(xù)，公司發(fā)展前景長期看好。考慮到公司2022年新推出的云產(chǎn)品呈現(xiàn)出較高增速，我們上調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測至1.68/2.27元（原預(yù)測為1.55/2.11元），新增2025年EPS預(yù)測為2.81元。根據(jù)可比公司2023年Wind一致預(yù)期平均PE估值（寶信軟件40x，國網(wǎng)信通23x，平均值31.5x），我們給予公司2023年32x PE，對應(yīng)目標(biāo)價54元，維持“買入”評級。
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