>> 信達(dá)證券-能科科技(603859)業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，自研產(chǎn)品帶動(dòng)公司毛利率提升-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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信達(dá)證券 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
龐倩倩 |
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事件：4月17日晚間，能科科技發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.35億元，同比增長(zhǎng)8.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)24.33%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)19.66%；歸母凈利率為16.04%，同比增長(zhǎng)2.07個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.11億元，同比增長(zhǎng)124.14%。
業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，自研產(chǎn)品帶動(dòng)公司整體毛利率提升。營(yíng)收方面，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.35億元，同比增長(zhǎng)8.29%。分行業(yè)來(lái)看，央企重工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.34億元，占總營(yíng)收的43.19%，同比增長(zhǎng)3.56%；高科技電子與5G行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，占總營(yíng)收的21.44%，同比增長(zhǎng)20.41%；汽車(chē)及軌道交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，占總營(yíng)收的13.16%，同比增長(zhǎng)13.33%；裝備制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.19億元，占總營(yíng)收的9.63%，同比減少8.18%；能源動(dòng)力行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.19億元，占總營(yíng)收的9.62%，同比減少4.07%；消費(fèi)品行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.29億元，占總營(yíng)收的2.32%。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.59億元，同比下滑10.52%，毛利率為41.71%；云產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)（自研產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.05億元，毛利率為58.22%；數(shù)字孿生產(chǎn)線與服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比下滑25.95%，毛利率為43.90%；工業(yè)電氣產(chǎn)品與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元，同比增長(zhǎng)11.64%，毛利率為36.84%。
毛利率方面，公司2022年綜合毛利率約為43.99%，同比增加約4.07個(gè)百分點(diǎn)，主要因2022年樂(lè)倉(cāng)生產(chǎn)力中臺(tái)及樂(lè)造企業(yè)應(yīng)用等自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)2.05億元收入，且其毛利率較高（約為58.22%）所致。期間費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率約為6.23%，同比提升約0.51個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司人工費(fèi)用及宣傳費(fèi)用、招待費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率約為8.04%，同比提升約0.44個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司人工費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、業(yè)務(wù)咨詢(xún)費(fèi)用、房租攤銷(xiāo)等增加所致；研發(fā)費(fèi)用率約為9.99%，同比下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)。
歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2021年員工股持股計(jì)劃第二期解鎖條件。公司2021年員工持股計(jì)劃解鎖目標(biāo)對(duì)應(yīng)的2022-2023年歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)值（扣除員工持股計(jì)劃費(fèi)用攤銷(xiāo)前）分別為2.03億元和2.57億元，其中2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，剔除本期員工持股計(jì)劃費(fèi)用716.83萬(wàn)元人民幣攤銷(xiāo)的影響，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2021年員工股持股計(jì)劃第二期解鎖條件。此外，2022年研發(fā)投入資本化率約為74.55%，主要因2022年仍處于定增研發(fā)投入期，伴隨投入期逐漸完成，研發(fā)投入資本化率有望逐步下降。
自研產(chǎn)品的持續(xù)推廣及營(yíng)收占比的提升有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。公司自研樂(lè)倉(cāng)生產(chǎn)力中臺(tái)、樂(lè)造企業(yè)應(yīng)用、樂(lè)數(shù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺(tái)、樂(lè)研一體化企業(yè)應(yīng)用交付平臺(tái)等產(chǎn)品已面向市場(chǎng)服務(wù)央企重工、高科技電子與5G等工業(yè)企業(yè)客戶(hù)。自2021年底推出自研產(chǎn)品，22年自研產(chǎn)品即實(shí)現(xiàn)2.05億元收入，保持良好發(fā)展勢(shì)頭。我們認(rèn)為，伴隨公司自研產(chǎn)品不斷推廣，特別是在高科技電子與5G等民用領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，自研產(chǎn)品營(yíng)收占比有望持續(xù)提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體盈利能力進(jìn)一步提升。
積極探索AI技術(shù)應(yīng)用有望進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司年報(bào)披露信息，公司產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)正在探索使用“生成式自然語(yǔ)言處理”技術(shù)，來(lái)輔助研發(fā)人員實(shí)現(xiàn)代碼搜索、代碼生成、代碼審查、單元測(cè)試等能力，未來(lái)還將提供三方AI技術(shù)接入能力，并將進(jìn)一步在研發(fā)效能領(lǐng)域探索更多應(yīng)用。此外，公司具有多年行業(yè)know-how和數(shù)據(jù)模型的積累，擬定積極嘗試基于生態(tài)廠商的模型訓(xùn)練和公司自有的數(shù)據(jù)機(jī)理模型，訓(xùn)練并建立研發(fā)、設(shè)計(jì)、工藝、制造等領(lǐng)域小模型，進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘。公司積極探索與云廠商在AI賦能工業(yè)軟件aPaaS領(lǐng)域的合作，嘗試探索通過(guò)AI代碼生成能力重塑低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)降低應(yīng)用開(kāi)發(fā)成本，加速客戶(hù)企業(yè)數(shù)字化和云化建設(shè)進(jìn)程。我們認(rèn)為，AI技術(shù)的探索與應(yīng)用，有望在提升研發(fā)效能、產(chǎn)品技術(shù)壁壘，降低產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成本等方面助力公司進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資建議與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，公司前瞻布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賽道，自研中臺(tái)產(chǎn)品推出有望帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和毛利率同步提升。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年EPS分別為1.55/2.03/2.66元，對(duì)應(yīng)PE為30.19/23.02/17.52倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.自研產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品及服務(wù)價(jià)格下跌；3.軍工、高科技電子、裝備制造等行業(yè)信息化推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期；4.AI落地應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期。
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