>> 廣發(fā)證券-能科科技(603859)業(yè)績符合預(yù)期，自主產(chǎn)品開啟估值提升之路-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1529KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司披露22年年報：營業(yè)收入12.35億元，同比+8.3%；歸母凈利潤1.98億元，同比+24.3%，扣非歸母凈利潤1.87億元，同比+19.7%，完成21年員工股持股計劃第二期解鎖條件。
自研產(chǎn)品快速放量，盈利能力明顯增強(qiáng)，有望推動估值持續(xù)提升。1.云產(chǎn)品與服務(wù)收入均由自研產(chǎn)品貢獻(xiàn)，22年實(shí)現(xiàn)收入2.05億元，而21年為0。當(dāng)前公司自研產(chǎn)品收入體量仍較小，考慮行業(yè)景氣度及公司優(yōu)勢，我們預(yù)期23年自研產(chǎn)品仍將實(shí)現(xiàn)高速增長，推動公司收入結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。2.云產(chǎn)品及服務(wù)收入的毛利率為58.22%，明顯高于公司整體毛利率水平(44.06%)。毛利率的持續(xù)提升實(shí)際反應(yīng)了公司自研產(chǎn)品成熟度的逐步提升，從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，中長期仍有明顯的提升空間。3.我們在3月13日的深度報告《能科科技：自研產(chǎn)品放量可期，價值有望重估》中也談到“能科科技當(dāng)前狀態(tài)與20年底賽意信息相似，有望復(fù)制2021年賽意估值提升之路”。隨著自研產(chǎn)品毛利率以及收入占比的持續(xù)提升，估值提升將持續(xù)推進(jìn)，而當(dāng)前僅僅是開端。
AI加持，成本端有望率先見成效。近期新聞顯示，西門子與微軟合作，使用AI技術(shù)提升其員工效率和生產(chǎn)力。我們認(rèn)為，對國內(nèi)大部分B端軟件公司來說，AI將首先對成本端實(shí)現(xiàn)明顯改善，其次是打開ARPU天花板，最終增強(qiáng)客戶粘性。作為西門子長期以來緊密的合作伙伴，能科有望加速AI相關(guān)技術(shù)在內(nèi)部的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)成本端的顯著優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23~25年，歸母凈利潤分別為2.69億元、3.56億元、4.78億元，同比增速分別為35.6%、32.5%、34.2%。參考可比公司估值，給予公司23年業(yè)績40XPE估值倍數(shù)，對應(yīng)公司合理價值約64.56元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。軍工行業(yè)需求受政策影響而產(chǎn)生短期波動；民用領(lǐng)域市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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