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智能制造業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，產(chǎn)品平臺(tái)化和云服務(wù)化轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)行中。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造與智能電氣先進(jìn)技術(shù)提供商，成立初主營(yíng)工業(yè)能效管理，經(jīng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)聚焦智能制造（22H1智能制造營(yíng)收占比91%）。公司深耕國(guó)防軍工、高科技電子與5G、汽車(chē)及軌道交通、裝備制造四大行業(yè)（22H1營(yíng)收占比39%/21%/14%/15%），此外積極拓展新行業(yè)，在消費(fèi)品、能源裝備等新領(lǐng)域陸續(xù)開(kāi)始突破。得益于行業(yè)高景氣與業(yè)務(wù)覆蓋面的不斷拓展，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性，近五年?duì)I收CAGR達(dá)38%、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR33%。公司2020年啟動(dòng)定增，募集資金8億元打造基于云原生的生產(chǎn)力中臺(tái)、服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云、面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺(tái)，目前相關(guān)自研產(chǎn)品已開(kāi)始落地，成為公司向平臺(tái)化、云服務(wù)化轉(zhuǎn)型核心抓手。
　　政策、企業(yè)盈利需求等多重因素推動(dòng)智能制造蓬勃發(fā)展，數(shù)字化進(jìn)程已過(guò)渡至工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)階段。在人口老齡化趨勢(shì)、國(guó)家政策等因素推動(dòng)下，我國(guó)智能制造行業(yè)尤其是軟件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模迅速提升，2020年智能制造軟件市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1974億元，2015-2020CAGR 12.8%（中國(guó)工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟）。分行業(yè)看，頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)與自主可控需求共振，我國(guó)國(guó)防建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)防支出呈增長(zhǎng)趨勢(shì)（21年預(yù)算為1.4萬(wàn)億，五年CAGR為7%），“十四五”期間國(guó)防軍工智能制造景氣度高；高科技電子與5G等民用領(lǐng)域多為自發(fā)性盈利需求驅(qū)動(dòng)，對(duì)智能制造要求高，當(dāng)前數(shù)字孿生、產(chǎn)品一體化平臺(tái)等建設(shè)滲透率較低，發(fā)展空間大。當(dāng)前數(shù)字化建設(shè)進(jìn)程已從獨(dú)立軟件建設(shè)走向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺(tái)建設(shè)階段，包括能科在內(nèi)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍智能制造企業(yè)積極布局，智能制造中臺(tái)市場(chǎng)前景廣闊。
　　上游合作基礎(chǔ)深厚，具備豐富的工藝和研發(fā)環(huán)節(jié)行業(yè)know-how，自研產(chǎn)品加速放量有望帶來(lái)收入和盈利能力雙提升。在軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司是西門(mén)子的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴；云產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司與國(guó)際公有云巨頭亞馬遜AWS、SAPHANA以及國(guó)內(nèi)華為等均達(dá)成了重要的生態(tài)合作伙伴關(guān)系。公司多年來(lái)扎根國(guó)防軍工的數(shù)字化建設(shè)和協(xié)同應(yīng)用，在如飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)裝配數(shù)字化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累深厚，具備極為豐富的行業(yè)Know-how。22年公司自研產(chǎn)品進(jìn)入推廣階段，當(dāng)前已成功推進(jìn)十幾家軍工客戶的生產(chǎn)力中臺(tái)部署，22年上半年實(shí)現(xiàn)收入8,744萬(wàn)元，毛利率高達(dá)60%，帶動(dòng)整體智能制造業(yè)務(wù)毛利率同比提升6.63pct，自研產(chǎn)品的加速放量有望為公司帶來(lái)收入和盈利能力雙提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收12.51/15.84/19.78億元，YoY+10%/27%/25%；歸母凈利潤(rùn)1.84/2.55/3.33億元，YoY+16%/38%/31%，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；民用領(lǐng)域數(shù)字化進(jìn)程不及預(yù)期