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Q3歸母利潤(rùn)同增43.72%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)
　　能科科技發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.85億元（yoy+34.05%），歸母凈利1.65億元（yoy+51.49%），扣非凈利1.61億元（yoy+50.91%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元（yoy+29.06%，qoq-16.39%），歸母凈利6286萬元（yoy+43.72%，qoq+5.22%）。我們認(rèn)為，隨著公司自研產(chǎn)品規(guī)?；涞?，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.65、2.18、2.77元，可比公司平均23E 32.3x PE（Wind），給予公司23E 32.3xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.30元（前值54.62元），“買入”。
　　毛利率同比/環(huán)比均顯著提升，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)
　　23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.8%/6.3%/11.4%，同比變動(dòng)-1.3/-3.1/-0.3pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均同比下降，預(yù)計(jì)主因公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，且隨著公司營(yíng)收體量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率58.5%，同比增長(zhǎng)11.0pct，環(huán)比增長(zhǎng)13.2pct，預(yù)計(jì)主因高毛利的云產(chǎn)品與服務(wù)持續(xù)放量，自研產(chǎn)品推廣順利。我們認(rèn)為，在企業(yè)數(shù)字化/智能化轉(zhuǎn)型背景下，公司自研產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)改善。
　　產(chǎn)品化/平臺(tái)化/云化持續(xù)推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷深化
　　2022年以來，公司持續(xù)加強(qiáng)樂倉、樂造等自研云產(chǎn)品建設(shè)，促使公司軟件產(chǎn)品服務(wù)模式由傳統(tǒng)的定制化解決方案為主向產(chǎn)品化、平臺(tái)化和云服務(wù)化轉(zhuǎn)變。此外，公司還積極探索生成式AI與樂倉、樂造、樂數(shù)和樂研等自研產(chǎn)品的結(jié)合。據(jù)公司官網(wǎng)，公司與亞馬遜一同致力于打造云產(chǎn)品與服務(wù)+基于大模型的垂直行業(yè)生成式AI典型應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)工業(yè)軟件+生成式AI的行業(yè)新數(shù)字化建設(shè)解決方案。我們認(rèn)為，公司基于自身在云化&平臺(tái)化轉(zhuǎn)型過程中積累的自研產(chǎn)品和數(shù)字生態(tài)，有望借助生成式AI技術(shù)進(jìn)一步強(qiáng)化自研產(chǎn)品力，奠定長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　新型工業(yè)化建設(shè)或?yàn)楣編懋a(chǎn)業(yè)機(jī)遇
　　2023年9月22日至23日，全國(guó)新型工業(yè)化推進(jìn)大會(huì)在北京召開，會(huì)上強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化是以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)的關(guān)鍵任務(wù)。此外，黨的二十大報(bào)告提出目標(biāo)，到2035年國(guó)內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化。我們認(rèn)為，隨著政策持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)信息化/數(shù)字化/智能化建設(shè)有望加速，或?qū)砉I(yè)軟硬件產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。而公司主要聚焦工業(yè)企業(yè)智能制造轉(zhuǎn)型，提供包括PLM、MES、WMS等工業(yè)軟件，或充分受益于國(guó)內(nèi)新型工業(yè)化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)收入/歸母利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。