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自研產(chǎn)品持續(xù)落地，歸母凈利有望加速釋放
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.32億元，同增36.6%，歸母凈利1.03億元，同增56.7%，扣非凈利1.00億元，同增56.3%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.22億元，同增57.4%，歸母凈利0.60億元，同增75.2%，扣非凈利0.59億元，同增62.8%。23H1公司營(yíng)收及歸母凈利高增長(zhǎng)，主因公司加大自研產(chǎn)品推廣力度，以及海外訂單實(shí)現(xiàn)了新突破。我們認(rèn)為，隨著公司云化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，23-25年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.65、2.18、2.77元（前值1.59、2.09、2.65元），可比公司平均23E 33.1x PE(Wind)，給予公司23E 33.1xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.62元（前值64.08元），“買入”。
　　海外訂單突破+自研產(chǎn)品落地驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收高增長(zhǎng)
　　23H1央企重工/高科技電子與5G/汽車及軌道交通/裝備制造/能源動(dòng)力領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.40/1.28/1.08/1.84/0.51億元，同增14.8/12.9/46.2/128.9/39.4%。其中，裝備制造領(lǐng)域增速最快，主因國(guó)內(nèi)裝備制造企業(yè)出海的背景下，公司取得大額訂單突破；其次為汽車及軌道交通領(lǐng)域，主因上半年汽車及軌道交通行業(yè)回暖，行業(yè)客戶對(duì)數(shù)字化建設(shè)需求增加。從產(chǎn)品線角度來(lái)看，公司23H1云產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，同比增長(zhǎng)75.8%，主因央企重工、高科技電子與5G等行業(yè)客戶對(duì)自主可控和業(yè)務(wù)上云的需求提升。我們認(rèn)為，隨著公司自研產(chǎn)品加速落地，23-25年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。
　　持續(xù)研發(fā)投入筑強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司盈利增長(zhǎng)可期
　　23H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為5.42/6.71/11.21%，同比變動(dòng)-1.37/-2.63/1.54pct。一方面，公司優(yōu)化管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，銷售及管理費(fèi)用率同比下降；另一方面，公司加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)了樂(lè)倉(cāng)生產(chǎn)力中臺(tái)2.0版本以及30余個(gè)樂(lè)造企業(yè)應(yīng)用。此外，基于高強(qiáng)度研發(fā)，公司產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)，23H1實(shí)現(xiàn)綜合毛利率45.44%，同增2.29pct。我們認(rèn)為，公司持續(xù)進(jìn)行大力度研發(fā)投入，有望筑強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)可期。
　　發(fā)布員工持股計(jì)劃，有望充分調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性
　　2023年8月12日公司發(fā)布《2023年員工持股計(jì)劃》，擬1:1采用公司配套資金和員工自有及自籌資金募集不超過(guò)3180萬(wàn)元用于員工持股。本期員工持股計(jì)劃受讓公司回購(gòu)股票價(jià)格為44.55元/股，員工實(shí)際購(gòu)買價(jià)格為22.28元/股，股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用賬戶回購(gòu)的公司A股普通股股票。本次擬參與本期員工持股計(jì)劃的公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員預(yù)計(jì)6人，合計(jì)持股份額占計(jì)劃總份額的29.67%，其他人員不超過(guò)69人。我們認(rèn)為，公司推出員工持股計(jì)劃，有利于調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性，或?qū)恳疚磥?lái)持續(xù)成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。