>> 國海證券-家居用品行業(yè)專題研究：穿越地產(chǎn)周期，逆勢鑄造家居龍頭-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
大小： |
5357KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點:
宜得利是日本最大的家居零售企業(yè)，上市20年營收利潤穩(wěn)步增長。宜得利成立于1967年，是日本最大的家居和家具零售企業(yè)。宜得利主打“極致性價比”標(biāo)簽，從制造、運輸和銷售端開始逐漸整合供應(yīng)鏈，2007年開始至今在全球市場迅速擴張，布局美國、中國大陸、中國臺灣及東南亞市場。宜得利自上市以來營業(yè)收入和利潤連續(xù)20年穩(wěn)步增長，2002財年至2022財年，銷售額從882億日元增長到9481億日元，經(jīng)常收益從89億日元上升到1441億日元，二者年均復(fù)合增長率分別為12.61%和14.94%。
日本家居行業(yè)先后歷經(jīng)“黃金時代”、“白銀時代”和“青銅時代”。在20世紀(jì)50年代至70年代，家居行業(yè)從百廢待興開始迅速駛向快車道，一批家具企業(yè)和品牌如雨后春筍般誕生。在70年代末至80年代，日本家居行業(yè)開始不斷整合，一批龍頭企業(yè)開始崛起。90年代后，由于日本經(jīng)濟衰退、房地產(chǎn)泡沫破滅和需求變化等諸多因素，日本家居行業(yè)進入長期的緩慢衰退時期。
宜得利穿越日本地產(chǎn)周期，主打平價高質(zhì)，供應(yīng)鏈一體化及全渠道布局，逆勢鑄造龍頭。在產(chǎn)品方面，宜得利從顧客角度出發(fā)，重視設(shè)計開發(fā)，選擇進口原材料和商品，提高客戶使用體驗。在供應(yīng)鏈建設(shè)方面，宜得利重視物流網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施布局，制造商可直達店鋪，同時在海外建廠，提高物流和生產(chǎn)效率。在全渠道布局方面，公司在國內(nèi)開店的同時迅速布局海外市場，率先突破家居傳統(tǒng)線下模式，拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，全方位提高消費者購物體驗。通過積極順應(yīng)行業(yè)需求變化并構(gòu)建自身能力與競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)逆勢增長與擴張。
拓展市場，強化龍頭競爭優(yōu)勢；聚焦用戶，產(chǎn)品服務(wù)全面突圍。通過復(fù)盤宜得利，我們認為其發(fā)展路徑與歷程對國內(nèi)家居行業(yè)具有較多啟示與借鑒意義。宜得利通過聚焦用戶挖掘需求、尋求差異化定位，持續(xù)強化產(chǎn)品與服務(wù)能力，并布局全球市場拓展?jié)撛谛枨螅瑢崿F(xiàn)了在日本地產(chǎn)與家居行業(yè)下行期的逆勢擴張。中國的家居行業(yè)正面臨增長中樞切換及渠道的深度重構(gòu)的現(xiàn)狀，在需求結(jié)構(gòu)、流量入口、用戶需求、產(chǎn)業(yè)鏈價值分配等各方面正在發(fā)生著迅速變化。展望未來，國內(nèi)家具企業(yè)或?qū)⒂捎诟髯园l(fā)展階段、公司基因、管理團隊風(fēng)格等多方面主客觀因素的差異而形成戰(zhàn)略方向及戰(zhàn)術(shù)選擇的區(qū)別。從行業(yè)格局來看，我們認為國內(nèi)市場與日本或有所不同，憑借多樣化的消費者偏好，國內(nèi)家具行業(yè)有望呈現(xiàn)分層次競爭，即頭部企業(yè)聚焦大眾消費市場，以滿足最廣泛的消費者需求為主要方向，持續(xù)提升全渠道市場占有率；長尾中小企業(yè)聚焦個性化專業(yè)市場，針對更為精準(zhǔn)的用戶群體提供相應(yīng)產(chǎn)品，并做深做透目標(biāo)客群。
盈利預(yù)測及重點推薦：當(dāng)前市場對地產(chǎn)后周期板塊整體仍處在相對悲觀預(yù)期的狀態(tài)，我們認為隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極提升產(chǎn)品力、加強整裝家裝等全渠道合作，有望實現(xiàn)逆勢拓展及市場份額逐步提升。維持對家居行業(yè)的“推薦”評級。重點推薦：歐派家居、顧家家居、志邦家居、索菲亞。
風(fēng)險提示：家居企業(yè)品類融合不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)和日本經(jīng)濟環(huán)境差異，市場開拓不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。
|
|
