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本土量測(cè)檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍者，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司是半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備龍頭，專注光學(xué)量測(cè)檢測(cè)技術(shù)，產(chǎn)品覆蓋無圖形/圖形晶圓缺陷檢測(cè)、三維形貌量測(cè)、膜厚量測(cè)等，成功供貨中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等主流客戶，打破國(guó)外廠商壟斷局面。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元，歸母凈利潤(rùn)0.12億元，23Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.88億元，歸母凈利潤(rùn)0.79億元。公司預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)收入8.5-9.0億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.15-1.65億元，公司收入、盈利大幅提升。
　　量檢測(cè)設(shè)備空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。半導(dǎo)體量測(cè)檢測(cè)設(shè)備貫穿晶圓制造和先進(jìn)封裝全過程，市場(chǎng)空間廣闊。2020年，量測(cè)檢測(cè)設(shè)備全球市場(chǎng)規(guī)模76.5億美元，同比增長(zhǎng)20%，其中中國(guó)大陸市場(chǎng)規(guī)模為21.0億美元、占比27.4%，同比增長(zhǎng)24%。量檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域KLA一家獨(dú)大，在中國(guó)大陸市場(chǎng)銷售額占比54.8%，其次是應(yīng)用材料和日立，美日歐的份額分別不低于64%/11%/3%，國(guó)產(chǎn)化率低。作為良率控制核心設(shè)備，量測(cè)檢測(cè)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。
　　專注光學(xué)技術(shù)路線，無圖形晶圓缺陷檢測(cè)優(yōu)勢(shì)明顯，量測(cè)業(yè)務(wù)布局廣泛。公司深耕的光學(xué)量檢測(cè)技術(shù)在量檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)中應(yīng)用最廣泛，2020年應(yīng)用光學(xué)檢測(cè)技術(shù)的量檢測(cè)設(shè)備銷售額占所有量檢測(cè)設(shè)備的份額為75.2%，具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　?。?）檢測(cè)業(yè)務(wù)：無圖形晶圓缺陷檢測(cè)產(chǎn)品線成熟、優(yōu)勢(shì)明顯，可媲美國(guó)際主流廠商KLA。公司已有SPRUCE-600/800兩款量產(chǎn)出貨，分別對(duì)應(yīng)130nm及以上/2Xnm及以上節(jié)點(diǎn)，1Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的檢測(cè)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。目前圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備為亞微米量級(jí)，主要用于先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)的晶圓出貨檢測(cè)，客戶訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，市占率不斷提升。應(yīng)用在2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的明場(chǎng)和暗場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。
　?。?）量測(cè)業(yè)務(wù)：布局廣泛，多款新設(shè)備密集研發(fā)/驗(yàn)證中。公司量測(cè)領(lǐng)域已有三維形貌量測(cè)設(shè)備（對(duì)應(yīng)2Xnm及以上制程工藝）、3D曲面玻璃量測(cè)設(shè)備、膜厚量測(cè)設(shè)備、套刻精度量測(cè)批量出貨。應(yīng)用在2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)量檢測(cè)領(lǐng)域體量最大的公司，檢測(cè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯、客戶群優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)品線不斷完善，未來成長(zhǎng)性高。全球技術(shù)主權(quán)競(jìng)爭(zhēng)將加速量檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，中科飛測(cè)有望率先受益。預(yù)測(cè)公司23~25年收入分別為8.70/12.95/18.70億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.37/2.35/3.60億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43/0.73/1.12元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)或驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，下游客戶需求放緩，次新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。