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道瓊斯：歷史悠久的大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)
　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（后稱(chēng)“道指”）是美股三大股指中成分股最少，歷史最悠久的指數(shù)。它的不可替代性在于能夠幫助研究者追溯美國(guó)股票市場(chǎng)整個(gè)20世紀(jì)的走勢(shì)，是不可多得的素材。
　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，道指成分構(gòu)成簡(jiǎn)單，追蹤難度低，且聚焦于美國(guó)市場(chǎng)中聲譽(yù)卓著、治理水平優(yōu)異的行業(yè)領(lǐng)先公司。是美股大盤(pán)藍(lán)籌的重要投資標(biāo)的。
　　目前，道指除了我們平時(shí)應(yīng)用的價(jià)格加權(quán)指數(shù)之外，還有等權(quán)指數(shù)和股息率加權(quán)指數(shù)，給投資者提供了富含差異化的選擇。
　　成分與行業(yè)構(gòu)成：從工業(yè)到各行各業(yè)
　　1885年道瓊斯平均指數(shù)成立之初，基本上是一個(gè)鐵路股指數(shù)；1896年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)脫胎而生，開(kāi)始以制造業(yè)公司為主，包含12只成分股；1916年，道指迎來(lái)首次擴(kuò)容，將成分股數(shù)量擴(kuò)大到20家公司；1928年，道指再次擴(kuò)容至30只成分股，正如我們今天所看到的道指；20世紀(jì)80年代，道指開(kāi)始擁抱服務(wù)業(yè)（如金融）和高科技行業(yè)（如半導(dǎo)體）。但目前為止，道瓊斯尚未納入傳媒/零售類(lèi)的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭。
　　道指的成分股比較穩(wěn)定。1896年正式成立至今，道指成分股平均在指數(shù)中留存25年。近年來(lái)，平均留存時(shí)間還在持續(xù)上升?，F(xiàn)有的30只成分股中，留存時(shí)間最長(zhǎng)的寶潔公司已經(jīng)在道指中連續(xù)留存了92年。總體上，30只成分股的平均留存時(shí)間是28年。
　　目前，道指的行業(yè)結(jié)構(gòu)與大盤(pán)（以標(biāo)普500指代）有一定差異。道指中金融、醫(yī)療、工業(yè)的權(quán)重明顯高于大盤(pán)；而TMT的權(quán)重明顯低于大盤(pán)。
　　收益與基本面分析：高股息、高杠桿、高ROE
　　成立以來(lái)，道指平均年收益率為7.7%，歷史復(fù)合年化回報(bào)為5.5%；1987年全收益指數(shù)成立以來(lái)，年均價(jià)格回報(bào)率為9.6%，年均股息回報(bào)率為2.7%，復(fù)合年化全收益率為10.4%。
　　估值方面，從PE的角度看，2000年末至今，道指的PE在10-20倍之間波動(dòng)，目前正處在18倍EPS，尚未達(dá)到歷史估值極限。從PB的角度看，道指2000-2016年的波動(dòng)區(qū)間是2-3倍，隨后持續(xù)上升，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到接近5倍。部分原因是道指的ROE持續(xù)上升。
　　我們利用杜邦拆解來(lái)分析道指的ROE變化情況，發(fā)現(xiàn)道指的ROE提升一方是是基于利潤(rùn)率的長(zhǎng)期提升，另一方面是依靠增加財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則對(duì)道指的ROE起到了一定拖累，這很大程度上是成分股行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)的。
　　與其他大盤(pán)指數(shù)（標(biāo)普500和羅素1000）相比，道指的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低，利潤(rùn)率與對(duì)標(biāo)相當(dāng)，杠桿明顯偏高。上述的特征相結(jié)合，最終賦予道指高于對(duì)標(biāo)的ROE。這些指標(biāo)的差異主要?dú)w因于行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性；國(guó)際局勢(shì)和地緣政治的不確定性。