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業(yè)績(jī)總覽：廣告業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，云增速恢復(fù)，利潤(rùn)率承壓。①整體：2023年公司全年收入為3070億美元，同比+9%。FY23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收863億美元（同比+13%，CC+13%），GAAP毛利率56.5%（同比+3%，環(huán)比-0.2pcts），GAAP凈利潤(rùn)207億美元（同比+52%）。②分業(yè)務(wù)：谷歌服務(wù)收入763億美元（同比+8.5%），其中包括：谷歌搜索廣告收入480億美元穩(wěn)健增長(zhǎng)（同比+13%），YouTube廣告收入92億美元表現(xiàn)良好（同比+15.5%），視頻廣告增速提升。谷歌網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟收入83億美元（同比-2%），負(fù)增長(zhǎng)影響廣告業(yè)務(wù)。其他非廣告業(yè)務(wù)收入108億美元（同比+22%）。谷歌云收入92億美元（同比+26%，環(huán)比+9.5%），同比增速較上季度略上升。谷歌創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入6.6億美元（同比+191%），營(yíng)業(yè)虧損9億美元。
　　業(yè)務(wù)重點(diǎn)：①谷歌廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟負(fù)增長(zhǎng)：宏觀景氣，四季度零售領(lǐng)域收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)廣告維持雙位數(shù)高增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟同比-2%。②云業(yè)務(wù)增速有所恢復(fù)：谷歌云收入同比增速+26%，較上季度+22%上升，云業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升至9.4%（上季為3.2%）。③整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率承壓：本季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率27.5%，環(huán)比-0.3pcts，主要由于YouTube內(nèi)容獲取成本增加，研發(fā)費(fèi)包括固定資產(chǎn)投資、薪酬等增長(zhǎng)。④資本支出積極：谷歌23Q4資本支出110億美元（同比+45%），上季度為80.5億美元（環(huán)比+37%）。財(cái)報(bào)會(huì)預(yù)計(jì)資本支出將在2024年繼續(xù)增加并顯著高于23年，主要為技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資,同時(shí)調(diào)升服務(wù)器等折舊年限（服務(wù)器從4年調(diào)整至6年）。
　　業(yè)績(jī)展望：公司對(duì)廣告業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)保持樂觀預(yù)期，YouTube和搜索廣告商支出持續(xù)穩(wěn)定。同時(shí)公司將AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，促進(jìn)Gemini等AI技術(shù)與平臺(tái)化產(chǎn)品結(jié)合，提升搜索等產(chǎn)品體驗(yàn)。
　　投資建議：我們給予2024-2025財(cái)年公司收入預(yù)測(cè)3421/3757億美元（前值3405/3739億美元），增加2026財(cái)年公司收入預(yù)測(cè)4094億美元?？紤]公司持續(xù)增加AI領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施投入，給予2024-2025財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為839/953億美元（前值948/1100億美元），增加2026財(cái)年利潤(rùn)預(yù)測(cè)1075億美元，給予目標(biāo)價(jià)165-185美元，中值對(duì)應(yīng)2024財(cái)年P(guān)E 27x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品落地低于預(yù)期。