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納斯達(dá)克綜指與納斯達(dá)克100：規(guī)則驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)
　　納斯達(dá)克綜指（IXIC）與納斯達(dá)克100（NDX）是美股市場(chǎng)上的核心指數(shù)。其中，IXIC是一個(gè)以追蹤功能為主的指數(shù)，覆蓋了僅在納斯達(dá)克上市的所有美國(guó)本土與國(guó)際普通股，每日更新成分股。由于IXIC的可投資性較弱，市場(chǎng)上追蹤產(chǎn)品并不多，主要是富達(dá)發(fā)行的納斯達(dá)克綜指ETF（ONEQ）。
　　NDX是一個(gè)大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)。它覆蓋了納斯達(dá)克中市值頂尖的100余家公司。一方面，NDX覆蓋的均是有一定流動(dòng)性基礎(chǔ)的大盤(pán)股，且數(shù)量不多；另一方面，NDX的常規(guī)調(diào)倉(cāng)是完全基于規(guī)則和預(yù)定時(shí)間表進(jìn)行的，可預(yù)判性較強(qiáng)。因此，NDX有較強(qiáng)的可投資性。目前，市場(chǎng)上僅追蹤NDX的ETF就有近200個(gè)，最大的是景順納斯達(dá)克100指數(shù)ETF（QQQ），其資管規(guī)模逾2000億美元。
　　納斯達(dá)克100指數(shù)成分分析：科技含量較高
　　納斯達(dá)克官方采用FTSE發(fā)布的ICB行業(yè)分類(lèi)，我們常用SPDJI和MSCI發(fā)布的GICS行業(yè)分類(lèi)。在兩種分類(lèi)方式下，納斯達(dá)克100成分股中數(shù)量最多的板塊都是TMT（通信+科技/信息技術(shù)）、可選消費(fèi)、醫(yī)藥。其中，TMT包括了互聯(lián)網(wǎng)、軟硬件、半導(dǎo)體、電信運(yùn)營(yíng)商等；NDX中的可選消費(fèi)也有較強(qiáng)的科技屬性，如媒體和娛樂(lè)公司（奈飛、藝電等）、電商（亞馬遜、eBay等）和新能源車(chē)；最后，NDX也涵蓋了不少醫(yī)藥公司。
　　從市值的角度出發(fā)，TMT占據(jù)了NDX 70%以上的市值；可選消費(fèi)也包含了許多大市值的科技巨頭；醫(yī)藥板塊下的公司數(shù)量雖然較多，但平均市值較小，因此板塊的市值比重并不高。
　　收益分析：現(xiàn)金回報(bào)充裕，但估值處在歷史高位
　　歷史上，納斯達(dá)克100成分股的股東現(xiàn)金回報(bào)比例（現(xiàn)金股息+股份回購(gòu)占利潤(rùn)比）達(dá)到95%以上；年均股息收益率約為1%，回購(gòu)收益率約為3%，合計(jì)在近20年來(lái)給股東帶來(lái)了4%的平均年化現(xiàn)金回報(bào)率。
　　從投資者視角出發(fā)，將NDX的回報(bào)分為價(jià)格回報(bào)和股息回報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)價(jià)格回報(bào)是投資收益的主要來(lái)源。雖然NDX的價(jià)格在基本面指標(biāo)上（EPS和BVPS）能找到長(zhǎng)期支撐，但目前的估值從縱向上看仍處于偏高的位置。PE方面的隱患在于PE/G處在長(zhǎng)期的上升中，但這個(gè)趨勢(shì)不應(yīng)該無(wú)限地延續(xù)；PB方面的隱患在于雖有ROE提升作為依據(jù)，但ROE的提升空間是有限的。
　　杜邦分析：杠桿和利潤(rùn)率長(zhǎng)期提升，但周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期下降
　　在周轉(zhuǎn)率下降和利潤(rùn)率上升的共同作用下，納斯達(dá)克100指數(shù)的ROA并沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。但在杠桿的加持下，NDX的ROE呈現(xiàn)出比較明顯的上升趨勢(shì)。
　　總體上看，杠桿是NDX未來(lái)財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能在未來(lái)限制NDX利潤(rùn)的增長(zhǎng)能力。但是考慮其2.7倍的絕對(duì)水平仍遠(yuǎn)談不上重資產(chǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)尚難評(píng)估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，國(guó)際局勢(shì)的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性，美國(guó)財(cái)政政策的不確定性。