>> 財通證券-5年期LPR利率下調(diào)解讀：三問“最強”降息-240220
| 上傳日期： |
2024/2/20 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
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非對稱+單次最大幅降息。央行宣布最新LPR報價，1YLPR較上期持平在3.45%，5YLPR下調(diào)25bp至3.95%。自去年8月LPR非對稱下降以來，LPR再次出現(xiàn)非對稱下降，不過上次是僅調(diào)降1YLPR 10個基點。此外，這也創(chuàng)下LPR改革以來的單次調(diào)降幅度新高，5YLPR首次下調(diào)25個基點。
為什么不調(diào)MLF僅調(diào)LPR？2月MLF小幅超量續(xù)作，利率維持不變，主要或仍出于匯率壓力的考慮。實際上，MLF按兵不動而僅調(diào)LPR在歷史上并非首次，19年9月、21年12月和22年5月均曾發(fā)生，其中19年9月和21年12月均為1YLPR單獨下調(diào)5bp，22年5月是5YLPR單獨下調(diào)15bp。共同點都表現(xiàn)為在LPR調(diào)整前已有降準(zhǔn)操作落地，本次調(diào)整前除了央行全面降準(zhǔn)50bp以外，國內(nèi)銀行也已適度下調(diào)存款利率。
為什么采用非對稱形式？一方面，自2019年9月以來，本次LPR利率調(diào)整前，5YLPR累計下降7次共65bp，幅度小于1YLPR累計下調(diào)的75bp；另一方面，本次調(diào)整前5YLPR和1YLPR利差為75bp，而此前近一年（22年8月至23年7月）利差僅有65bp，綜合這兩點來看，單獨調(diào)降5YLPR利率的空間較大。
為什么下調(diào)幅度達25bp？一方面，銀行資金成本明顯下行，自22年4月存款利率市場化調(diào)整機制建立以來，商業(yè)銀行存款掛牌利率已經(jīng)歷四次下調(diào)，5年期定期存款利率累計下調(diào)75bp，遠高于同期5YLPR利率下調(diào)幅度（本次調(diào)降前40bp）。此外，年初央行又調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率以及存款準(zhǔn)備金率，均有利于推動作為信貸定價基準(zhǔn)的LPR利率下行。另一方面，在實體融資成本偏高的背景下，實際利率下調(diào)的必要性仍強，尤其是對于存量高息貸款而言，5年期LPR大幅調(diào)降有利于推動地產(chǎn)銷售加快穩(wěn)定復(fù)蘇，并減少提前還貸的現(xiàn)象。
貨幣寬松或?qū)⒗^續(xù)。近日，央行在發(fā)布會表示要“繼續(xù)結(jié)合對未來物價變動趨勢的判斷，前瞻性把握好實際利率水平，保持與實現(xiàn)潛在經(jīng)濟增速的要求相匹配”?？紤]到當(dāng)前物價水平仍處低位，CPI同比增速連續(xù)四個月為負(fù)值，實際利率依然偏高，貨幣寬松或?qū)⒊掷m(xù)。而在持續(xù)降低實體部門綜合融資成本的同時，為了持續(xù)呵護商業(yè)銀行利潤，央行或?qū)⒗^續(xù)推動存款利率改革，進一步壓降銀行負(fù)債端成本以緩和凈息差壓力。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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