>> 華鑫證券-申菱環(huán)境(301018)公司動態(tài)研究報告：溫控解決方案龍頭，有望充分受益于AI浪潮-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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投資要點
▌AI浪潮推動算力需求，公司有望充分受益
2月16日，Open AI發(fā)布文生視頻大模型Sora，在時間長度、多角度鏡頭、世界模型等方面大幅取得重要突破，或成為實現(xiàn)通用人工智能的重要里程碑，有望進一步提升算力需求。公司為數(shù)據(jù)中心溫控解決方案提供商，產(chǎn)品廣泛服務(wù)于中國移動、電信、聯(lián)通、華為、騰訊、阿里巴巴、百度、美團、字節(jié)跳動等國內(nèi)頭部企業(yè)。公司對于價值量更高、更適用于高密數(shù)據(jù)中心的液冷方案處于國際領(lǐng)先水平，截至2022年底累計交付規(guī)模已超過500MW，同時公司通過定增項目建設(shè)新的液冷制造基地，預(yù)計將于2024年投產(chǎn)，將為公司液冷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展帶來助力，公司有望充分受益于AI發(fā)展浪潮。
▌工業(yè)/特種業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，助推增長
除數(shù)據(jù)服務(wù)外，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域為工業(yè)及特種行業(yè)，其中工業(yè)產(chǎn)品主要應(yīng)用于特高壓電網(wǎng)、電力（核電除外）、化工、冶金、食品和飲料、生物制藥、機械設(shè)備、汽車、新能源等行業(yè)，2023H1公司工業(yè)板塊實現(xiàn)營收3.98億元/yoy+51.32%，同比高速增長，主要得益于新能源業(yè)務(wù)放量，公司新能源業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)營收1.75億元，同比增長23.7倍。公司工業(yè)領(lǐng)域已廣泛服務(wù)于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、長江三峽水電、中石化、中石油、特斯拉上海、國電投、億緯鋰能、中航鋰電等眾多知名客戶，展望未來，隨著我國工業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司工業(yè)板塊營收有望穩(wěn)步增長。
公司特種產(chǎn)品主要應(yīng)用于高速鐵路、地鐵、機場、油氣回收、核能核電、航空航天、軍工國防、醫(yī)院等場景，產(chǎn)品服務(wù)武廣高鐵、北京地鐵、大興機場、浦東機場、秦山核電、大亞灣核電、軍工國防BM項目等眾多知名客戶。2023H1公司特種板塊實現(xiàn)營收1.33億元/yoy-35.16%，營收下降主要由于特種板塊項目交付及確認收入進度較慢，但訂單端仍保持良好增長，隨項目建設(shè)交付及確認收入進度加快，特種板塊營收有望改善。
▌熱泵項目逐步投產(chǎn)，帶來全新增量
公司于2022年投資成立申菱熱儲，借助在工業(yè)特種領(lǐng)域應(yīng)用的熱泵技術(shù)積累，尤其是相關(guān)的高效制熱、快速制熱、多參數(shù)控制、適應(yīng)性開發(fā)等技術(shù)，以及光伏發(fā)電、光熱制熱、儲電儲熱等多種技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)整合，面向歐洲市場為客戶提供熱泵及光儲熱一體化產(chǎn)品，公司產(chǎn)品定位高端，與其他國內(nèi)企業(yè)錯位競爭。公司熱儲制造基地已于2023年6月正式投產(chǎn)，未來產(chǎn)能將逐步擴張，為公司帶來全新增量。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.2/2.5/3億元，EPS分別為0.83/0.93/1.14元，當前股價對應(yīng)PE分別為23、21、17倍。公司數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)將充分受益于AI發(fā)展浪潮，新能源/熱泵業(yè)務(wù)增量空間大，有望迎來中長期向上機會，給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)中心建設(shè)進度不及預(yù)期；公司項目交付進度不及預(yù)期；公司項目確認收入進度不及預(yù)期；熱泵客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期。
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