>> 中銀證券-申菱環(huán)境(301018)舊廠房拆除致凈利潤短期承壓，新能源+熱泵有望打開成長空間-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陶波,曹鴻生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比增長6.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比減少15.56%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長12.64%；單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，同比增長6.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比減少31.27%，扣非歸母凈利潤0.65億元，同比增長8.57%。公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的專用性空調(diào)制造商，未來有望充分受益于數(shù)據(jù)中心溫控、儲能以及熱泵等領(lǐng)域的需求的釋放，繼續(xù)維持買入評級。
支撐評級的要點
數(shù)據(jù)服務(wù)和工業(yè)板塊快速增長，公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比增長6.34%。分業(yè)務(wù)版塊來看，1）數(shù)據(jù)服務(wù)板塊，上半年營收同比增長13.52%，主要是由于數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)高熱，帶動了公司數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)的收入規(guī)模持續(xù)增長；2）工業(yè)板塊，上半年營收同比增長51.32%，主要是由于新能源業(yè)務(wù)逐步進入批量交付，上半年實現(xiàn)營收1.75億元，同比增長23.7倍；3）特種板塊，營收同比下降35.16%，主要是由于項目交付和確認收入進度較慢所致，預(yù)計下半年隨著特種板塊客戶項目建設(shè)交付和確認收入進度加快，特種板塊營收將持續(xù)改善；4）公建及商用板塊，新的熱儲制造基地已于2023年6月份正式投產(chǎn)，預(yù)計隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展，將帶動公建及商用空調(diào)的快速增長。
毛利率持續(xù)提升，舊廠房拆除致凈利潤短期承壓。23年上半年受益于銅等原材料價格的下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司整體毛利率為28.99%，同比提高1.74pct，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步提升。凈利率和凈利潤方面，上半年公司整體凈利率7.61%，同比下降2.06pct，歸母凈利潤0.87億元，同比減少15.56%，凈利潤承壓的主要原因是新基建領(lǐng)域智能溫控設(shè)備智能制造項目舊廠房拆除產(chǎn)生損失2,211.97萬元，以及股權(quán)激勵產(chǎn)生股份支付計提費用2,610.99萬元，如果剔除以上兩項影響后，歸母凈利潤較上年同期增長25.22%。
積極拓展新領(lǐng)域，新能源+熱泵打開公司成長空間。公司作為專業(yè)空調(diào)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具備較強的技術(shù)能力、項目經(jīng)驗，積極拓展新能源和熱泵新領(lǐng)域。公司2022年成立專職新能源行業(yè)線加快新能源業(yè)務(wù)拓展，與客戶合作持續(xù)良性發(fā)展，2023年新能源業(yè)務(wù)逐步進入批量交付，另外公司于2022年投資成立申菱熱儲，借助在工業(yè)特種領(lǐng)域應(yīng)用的熱泵技術(shù)積累，將面向歐洲市場為客戶提供熱泵及光儲熱一體化產(chǎn)品，該基地已經(jīng)于2023年6月份正式投產(chǎn)，未來新能源+熱泵產(chǎn)品將為公司成長帶來新的動力。
估值
綜合考慮公司各項業(yè)務(wù)的拓展情況及上半年的業(yè)績情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為31.89/42.16/50.33億元，歸母凈利潤2.05/3.18/3.98億元，對應(yīng)PE為35.6/22.9/18.3倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)快速迭代的風(fēng)險。
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