>> 德邦證券-申菱環(huán)境(301018)客觀因素致22Q4拖累全年業(yè)績，多領域應用未來可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.21億元，同比增長23.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長18.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比增長7.15%，基本每股收益0.69元；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，同比增長6.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長12.84%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.38億元，同比增長20.39%。
22Q4業(yè)績低于預期拖累全年，與H公司的業(yè)務營收Q4同比有所下滑。根據(jù)公司公告，22年前三季度，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤都實現(xiàn)了較快增長，分別同比增長52.38%、63.21%；但12月份由于各方面客觀因素影響，生產(chǎn)制造、現(xiàn)場安裝及項目驗收等工作受到了較大的影響，拖累全年業(yè)績。2022年公司總體營收實現(xiàn)22.21億元，同比增長23.53%，分板塊來看：1）數(shù)據(jù)服務板塊營收7.42億元，同比增長6.34%，毛利率19.87%；2）工業(yè)板塊營收7.03億元，同比增長31.57%，主要系在特高壓電網(wǎng)、新能源等領域實現(xiàn)了較大幅度的增長，毛利率31.07%；3）特種板塊營收6.56億元，同比增長45.07%，主要系在涉密業(yè)務、醫(yī)院醫(yī)療和油氣回收治理等領域實現(xiàn)了大幅的增長，毛利率為32.37%；4）商用空調(diào)實現(xiàn)較大幅度增長，公建及商用空調(diào)營收同比增長5.09%。
積極布局數(shù)據(jù)中心，前期積累客戶基礎牢固為數(shù)據(jù)服務提供先發(fā)優(yōu)勢。目前公司產(chǎn)品已廣泛服務于中國移動、電信、聯(lián)通、華為、騰訊、阿里巴巴、百度等眾多知名客戶的數(shù)據(jù)中心。此外，公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新和節(jié)能降耗技術，蒸發(fā)冷卻產(chǎn)品、DCP相變冷卻系統(tǒng)、液冷溫控系統(tǒng)等高能效產(chǎn)品的市場接受度不斷提升，實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心大型液冷項目規(guī)模化的交付。隨著國家推進新一輪的全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系布局，針對存量數(shù)據(jù)中心的節(jié)能降碳改造的要求將不斷提升，預計節(jié)能改造市場規(guī)?？焖僭鲩L。我們認為基于公司良好的技術創(chuàng)新能力、產(chǎn)品品質、交付能力和綜合保障能力，將為公司后續(xù)業(yè)績的增長打下良好基礎。
定增募投落地，進一步加快儲能&數(shù)據(jù)中心溫控布局。2023年4月14日，公司發(fā)布公告，以32.56元/股的價格，共募集資金8億元，用于新基建領域智能溫控設備智能制造項目和專業(yè)特種環(huán)境系統(tǒng)研發(fā)制造基地項目（二期）。公司表示，將通過本次募投項目加快開發(fā)數(shù)據(jù)中心液冷機組、儲能溫控領域適用性產(chǎn)品和其他新興下游適用性產(chǎn)品，提升公司下游應用方案的解決能力和提升對市場需求的快速服務響應能力，進一步增強公司綜合競爭力，提升品牌形象及市場占有率。
投資建議與估值：公司是專業(yè)空調(diào)領域的領導者，并積極拓展數(shù)據(jù)中心+儲能溫控，訂單量有望實現(xiàn)快速提升，定增擴產(chǎn)，具備較高成長性與業(yè)績彈性。我們根據(jù)公司實際情況調(diào)整2023-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，我們預計2023-2025年營業(yè)收入分別為34.80億元、48.98億元、62.86億元，增速分別為56.7%、40.8%、28.3%；歸母凈利潤分別為2.85億元、4.31億元、5.43億元，增速分別為71.5%、51.1%、26%，維持“增持”評級。
風險提示：儲能發(fā)展不及預期；擴產(chǎn)進度不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭風險；技術創(chuàng)新風險。
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