>> 國信證券-申菱環(huán)境(301018)溫控設(shè)備綜合解決方案商，多場景協(xié)同增長-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大?。?/td>
| 3681KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍,付曉欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司定位領(lǐng)先的數(shù)字能源綜合環(huán)境解決方案提供商。公司成立于2000年，定位于“數(shù)字能源綜合環(huán)境解決方案提供商”（即提供“溫控節(jié)能設(shè)備+能源綜合管理”綜合解決方案），一方面利用長期在工業(yè)等領(lǐng)域積淀形成的溫控節(jié)能設(shè)備制造能力，提供溫控設(shè)備的制造銷售；一方面致力于運用綜合能源管理的設(shè)計能力，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、云平臺等技術(shù)，提供低碳的綜合能源管理解決方案。截至2021年公司數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)、特種和公建及商用等溫控場景營收分別為5.52/4.63/4.02/0.88億元。
公司形成了以新能源產(chǎn)業(yè)（包含電化學(xué)儲能、光儲熱一體機、鋰電除濕機組）為戰(zhàn)略布局方向、特種環(huán)境空調(diào)（包含醫(yī)院一體化解決方案、油氣回收解決方案、地面飛機空調(diào)）、數(shù)據(jù)中心及商業(yè)等多場景融合發(fā)展，多行業(yè)空間廣闊。預(yù)計到2025年：1）全球電化學(xué)儲能溫控市場空間有望超過150億元（21-25年均復(fù)合增速100%），抽水蓄能電站、特高壓換電站閥廳、海上風(fēng)電升壓站、充電樁等配套溫控規(guī)模合計約200億元；2）鋰電池轉(zhuǎn)輪除濕機組市場規(guī)模將超過136億元，其中國產(chǎn)設(shè)備價值量超過47億元；3）歐洲熱泵市場規(guī)模將達到153.1億美元（約1025億元）國產(chǎn)設(shè)備空間廣闊；4）數(shù)據(jù)中心持續(xù)受益于流量增長，在低PUE背景要求下，間接蒸發(fā)冷及液冷等新型綠色節(jié)能設(shè)備的滲透率有望持續(xù)提升。
公司打造核心技術(shù)制造能力，以及低碳服務(wù)能力等多元一體的綜合優(yōu)勢。核心技術(shù)能力積累于特種環(huán)境場景，形成了超效、環(huán)保、智能控制、極端環(huán)境保障、防爆防腐、抗震抗沖擊六大核心技術(shù)體系（全部基于自主研發(fā)）。同時，公司歷史上參與多項國家標(biāo)準(zhǔn)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，在水電、軌道交通、信息通信、核電領(lǐng)域的技術(shù)達到國際領(lǐng)先或國際先進水平；產(chǎn)品設(shè)計上，重點推行大型風(fēng)冷、液冷以及低碳解決方案，液冷產(chǎn)品成功實現(xiàn)多年商用化應(yīng)用；公司客群種類豐富，涉及ICT、電力等多類別，并通過“聯(lián)合開發(fā)”的商業(yè)模式，保持了跟大客戶較好的粘性及服務(wù)質(zhì)量；公司以自有工程基地為試點打造低碳工程，實現(xiàn)產(chǎn)線全自主可控，為制造工藝加持。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司四季度部分項目應(yīng)為疫情影響延遲，基于謹慎原則，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，原預(yù)計2022-24年營收2022-24年收入分別為26/38/54億元，凈利潤為2.5/3.7/5.2億元，調(diào)整后預(yù)計2022-24年營收分別為24/36/49億元（同比+32%/51%/37%），歸母凈利潤2.1/3.5/4.8億元（+49%/65%/39%），結(jié)合絕對及相對估值法，我們認為公司股票合理估值區(qū)間在47.4-51.8元，目標(biāo)漲幅為29%-41%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。毁Q(mào)易摩擦風(fēng)險；原材料短缺風(fēng)險；疫情不確定性。
|
|
