>> 中信證券-申菱環(huán)境(301018)跟蹤點評：數(shù)據(jù)、儲能多點發(fā)力，企業(yè)高增長可期-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想,紀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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數(shù)字經(jīng)濟政策頻出，利好數(shù)據(jù)中心等核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；公司數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)業(yè)務(wù)背靠華為大客戶，客戶圈穩(wěn)步擴大，有望從中受益。此外，公司積極擁抱能源革命，布局儲能溫控等新興賽道，積極拓展行業(yè)頭部廠商，有望憑借液冷溫控等創(chuàng)新領(lǐng)域技術(shù)的積累，乘行業(yè)東風(fēng)打開增長空間。目前公司產(chǎn)能規(guī)劃清晰，IPO募投項目（規(guī)劃產(chǎn)值11億元）及定增項目（規(guī)劃產(chǎn)值15億元）擴產(chǎn)積極，高成長可期。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.2/3.4/4.8億元，給予公司2023年40x PE，對應(yīng)目標(biāo)價56元，維持“買入”評級。
▍數(shù)字經(jīng)濟政策頻出，數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)受益核心基建增長。近期數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域利好政策頻出，2023年1月3日，發(fā)改委再次提出加快構(gòu)建中國特色數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系，促進全體人民共享數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展紅利。其中數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字經(jīng)濟時代核心基礎(chǔ)設(shè)施，將顯著受益。公司數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)背靠華為大客戶，積極拓展客戶圈，持續(xù)受益于數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模及資本開支投入的增長。與其他客戶合作過程中，公司自主品牌占比較高，且議價能力較強，產(chǎn)品單價較高，有效帶動數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)產(chǎn)品均價及毛利率穩(wěn)步提升。
▍積極擁抱能源革命，布局儲能溫控打開增長空間。公司敏銳洞察到新能源領(lǐng)域?qū)τ诃h(huán)境調(diào)控設(shè)備的需求，戰(zhàn)略性加大新能源板塊的投入，積極布局儲能、鋰電制造等場景。其中儲能領(lǐng)域，公司主要提供溫控設(shè)備，聚焦高效節(jié)能產(chǎn)品及液冷產(chǎn)品開發(fā)，根據(jù)公司公告，目前已與南都電源、ABB電力、亞泰新能源、萬物富能等客戶簽訂正式商業(yè)合同并開始穩(wěn)定合作，同時積極拓展行業(yè)頭部廠商，截止2022年9月20日，儲能相關(guān)在手訂單金額為4,699萬元。根據(jù)我們的測算，儲能溫控設(shè)備2025年需求將超百億元，2021-2025年CAGR約65%，公司有望憑借液冷溫控等創(chuàng)新領(lǐng)域技術(shù)的積累，乘行業(yè)東風(fēng)打開增長空間。
▍成立熱儲公司，發(fā)力光儲熱市場。俄烏沖突下歐洲能源供應(yīng)緊張，空氣源采暖熱泵憑借高效節(jié)能的優(yōu)勢在歐洲實現(xiàn)快速放量，成為采暖的最優(yōu)解。我國為歐洲第一大熱泵出口國，顯著受益于歐洲熱泵需求的高增長。公司2022年7月公告投資設(shè)立熱儲合資公司（持股67%），布局家用空氣能熱泵采暖領(lǐng)域。前期公司toB熱泵產(chǎn)品已實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，技術(shù)底蘊深厚。隨著認證的推進以及產(chǎn)能的爬坡，熱泵業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績增長點。
▍擴產(chǎn)穩(wěn)步推進，業(yè)績迎來爆發(fā)期。IPO募投聚焦于工業(yè)及特種空調(diào)領(lǐng)域，2022年底基本完工，規(guī)劃產(chǎn)值11億元（公司公告）。定增項目設(shè)計產(chǎn)值15億元，除了延續(xù)工業(yè)及特種空調(diào)的建設(shè)外，前瞻布局液冷產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)，有望享受到新技術(shù)滲透帶來的紅利。
▍風(fēng)險因素：新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；工業(yè)空調(diào)與專業(yè)特種空調(diào)行業(yè)需求不及預(yù)期；熱泵業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為環(huán)境調(diào)控設(shè)備專家，產(chǎn)品矩陣豐富，定制化能力突出，業(yè)務(wù)場景可延展性強，借助華為大客戶示范效應(yīng)，逐步拓展自身客戶圈。IPO募投項目（規(guī)劃產(chǎn)值11億元）及定增項目（規(guī)劃產(chǎn)值15億元）擴產(chǎn)積極，高成長可期。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測2.2/3.4/4.8億元，采用PEG估值法，給予公司2023年0.8x PEG，對應(yīng)2023年40x PE，維持目標(biāo)價56元，維持“買入”評級。
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