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投資邏輯
　　專(zhuān)用空調(diào)龍頭，歷史表現(xiàn)優(yōu)秀。歷史證明公司判斷敏銳、穩(wěn)步向前（18~21年?duì)I收CAGR 17.2%、凈利CAGR 10.8%），1~3Q22由于客戶(hù)優(yōu)質(zhì)、場(chǎng)景布局多元等優(yōu)勢(shì)使其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)（營(yíng)收同比+52.4%，歸母凈利潤(rùn)同比+63.2%）。
　　看點(diǎn)1：立足主業(yè)，拓液冷產(chǎn)品、拓新客戶(hù)。1）從行業(yè)看：機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)增速重回10%+，低能耗目標(biāo)驅(qū)動(dòng)液冷產(chǎn)品滲透率提升，新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需求量增。2）從公司看：研發(fā)費(fèi)率持續(xù)升至4.4%，與華為、各場(chǎng)景龍頭企業(yè)深度合作，產(chǎn)品力獲大客戶(hù)認(rèn)可。拓展液冷產(chǎn)品、新客戶(hù)均將帶來(lái)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)盈利水平的提升（我們預(yù)計(jì)22~24年綜合毛利率由21年的27.7%分別提至29.0%/29.9%/30.4%）。
　　看點(diǎn)2：加碼儲(chǔ)能溫控、熱泵高景氣賽道。1）從行業(yè)看：強(qiáng)配要求下21~25年國(guó)內(nèi)三側(cè)儲(chǔ)能合計(jì)裝機(jī)CAGR或達(dá)100%，安全要求驅(qū)動(dòng)下25年高價(jià)值量液冷占比將升至75%，對(duì)應(yīng)25年中性假設(shè)下國(guó)內(nèi)溫控市場(chǎng)規(guī)模79.5億元（21年僅約3億元）。2）從公司看：至3Q22公司儲(chǔ)能在手訂單4699.2萬(wàn)元，公司較強(qiáng)的新場(chǎng)景定制能力及能耗控制能力是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。IPO募投產(chǎn)能23年滿(mǎn)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增18.3萬(wàn)小時(shí)理論工時(shí)（21年末公司合計(jì)產(chǎn)能22.7萬(wàn)小時(shí)），我們預(yù)計(jì)22~24年工業(yè)空調(diào)銷(xiāo)量由21年的1.7萬(wàn)臺(tái)分別提至2.3/3.2/4.1萬(wàn)臺(tái)。此外，開(kāi)辟熱儲(chǔ)產(chǎn)線(xiàn)，23/24年有望對(duì)歐出口、分別貢獻(xiàn)營(yíng)收2/4億元。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)方案已獲批復(fù)。公司擬募資不超過(guò)8.0億元、定向發(fā)行不超過(guò)7200.3萬(wàn)股用于儲(chǔ)能溫控、鋰電車(chē)間場(chǎng)景產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張，該方案已于2023年1月30日獲批。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　公司善于把握行業(yè)特征與時(shí)代風(fēng)口、拓展場(chǎng)景/產(chǎn)品/客戶(hù)。預(yù)計(jì)22~24年?duì)I收分別為25.9/36.9/48.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.4/3.7/5.0億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.01/1.56/2.09元。給予公司23年綜合PE 35倍，目標(biāo)價(jià)54.56元；給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放、訂單落地不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。