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業(yè)績簡評
　　 4月27日晚間公司披露22年報及23年一季報。公司22年實現(xiàn)營收22.2億元，同比+23.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+18.5%。1Q23實現(xiàn)營收4.6億元，同比+6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比+12.8%。業(yè)績低于市場預期。
　　經(jīng)營分析
　　 Q4疫情政策變動影響生產(chǎn)，拖累22年業(yè)績。公司1~3Q22營收/歸母凈利潤分別同比+52.4%/+63.2%，Q4單季度營收/歸母凈利潤分別同比-14.4%/-47.7%，疫情政策變動對生產(chǎn)、驗收產(chǎn)生顯著不利影響。
　　結構轉變促盈利水平提升。伴隨IPO產(chǎn)能釋放與新場景開拓，同口徑下高價值量與高毛利水平的工業(yè)/特種空調業(yè)務營收分別同比+31.6%/+45.1%，合計營收占比升至61.2%（同比+6.3pct），結構轉變帶來22年/1Q23毛利率分別升至27.8%/28.98%。同時，產(chǎn)品周轉加快，綜合產(chǎn)銷率繼續(xù)提至95.9%（同比+10.8pct）。
　　后續(xù)看點1：AI算力要求有望驅動數(shù)據(jù)中心建設需求回暖，而用電成本占其運營成本比例近6成、空調系統(tǒng)占其總能耗比例近4成，低能耗溫控產(chǎn)品需求明朗。公司前期與華為深度合作，積累規(guī)模效應、增強產(chǎn)品力，伴隨新客戶拓展（22年數(shù)據(jù)服務業(yè)務營收同比+6.3%，而華為以外客戶營收同比+21.8%）與液冷產(chǎn)品占比提升，盈利水平有望升高。
　　后續(xù)看點2：定增擴產(chǎn)方案落地，加碼新能源場景。公司4月14日公告以32.56元/股發(fā)行2457萬股，共完成募資8億元，用于儲能溫控、鋰電車間場景產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張，預計產(chǎn)能落地后可貢獻產(chǎn)值近15億元。
　　后續(xù)看點3：開辟熱儲產(chǎn)線，23年起將貢獻業(yè)績。公司于7M22設立熱儲公司，并于同期推出模塊式風冷熱泵產(chǎn)品，針對出水溫度與適用場景廣泛性進行升級，當前已有產(chǎn)線投運。
　　盈利預測、估值與評級
　　公司善于把握行業(yè)特征與時代風口、拓展新場景/產(chǎn)品/客戶。預計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.25/4.6/5.75億元，EPS分別為1.23/1.74/2.18元，對應PE分別為37倍、26倍和21倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新客戶開拓不及預期；產(chǎn)能釋放、訂單落地不及預期；產(chǎn)品降價超預期；原材料成本波動風險等。