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專用空調(diào)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，具備長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能。公司是專用空調(diào)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)、工業(yè)空調(diào)、特種空調(diào)、公建及商用空調(diào)。2018年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由11.18億元增長(zhǎng)至17.98億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為17.18%；歸母凈利潤(rùn)由1.03億元增長(zhǎng)至1.37億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.78%，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.56億元，同比增長(zhǎng)52.38%，歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)63.21%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。隨著公司產(chǎn)能不斷釋放并橫向拓展至儲(chǔ)能溫控、空氣源熱泵等高景氣領(lǐng)域，預(yù)計(jì)公司有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　專用空調(diào)領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，奠定公司發(fā)展基石。公司的主要產(chǎn)品為專用性空調(diào)設(shè)備，主要應(yīng)用場(chǎng)景為數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域、特種環(huán)境、公建及大型商建等領(lǐng)域，隨著國(guó)家對(duì)減污降耗要求的逐步提升，專用空調(diào)需求將逐步提升。專用空調(diào)領(lǐng)域中，數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)收入占比最大，未來(lái)受益于“東數(shù)西算”建設(shè)及數(shù)據(jù)中心PUE降低要求，預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)。公司積極布局?jǐn)?shù)據(jù)服務(wù)液冷與風(fēng)冷設(shè)備，設(shè)備PUE水平顯著低于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，且公司在技術(shù)創(chuàng)新、人才儲(chǔ)備、品牌塑造等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。
　　儲(chǔ)能+熱泵打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。儲(chǔ)能是新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，各類(lèi)儲(chǔ)能中電化學(xué)儲(chǔ)能增速較高，具備廣闊發(fā)展空間，而儲(chǔ)能溫控系統(tǒng)是保障儲(chǔ)能安全穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵技術(shù)，預(yù)計(jì)十四五、十五五期間將獲得快速發(fā)展機(jī)遇。從技術(shù)路線來(lái)看，儲(chǔ)能溫控以風(fēng)冷為主，液冷滲透率有望進(jìn)一步提升。國(guó)家能源網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025年儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)空間將達(dá)到164.6億元，其中液冷市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到74.1億元，2022-2025年儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)到52.3%。公司作為專業(yè)空調(diào)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)能力、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，可快速切入儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品市場(chǎng)，并完成穩(wěn)定出貨。另外，在海外能源轉(zhuǎn)型背景下，熱泵需求爆發(fā)，公司成立合資公司，積極布局熱泵生產(chǎn)，為公司收入增長(zhǎng)開(kāi)辟新領(lǐng)域。
　　投資建議：在數(shù)據(jù)中心空調(diào)與儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)與公司從事相似產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的企業(yè)有【英維克】、【同飛股份】、【佳力圖】，作為可比公司，2022年平均PE為60.72倍。公司是專業(yè)空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，并積極拓展儲(chǔ)能溫控+熱泵，訂單量有望實(shí)現(xiàn)快速提升，助推業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，具備較高成長(zhǎng)性與業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為25.41億元、34.80億元、48.98億元，增速分別為41.3%、37.0%、40.8%。凈利潤(rùn)分別為2.18億元、3.40億元、5.03億元，增速分別為55.5%、55.8%、48.0%。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。