>> 中銀證券-申菱環(huán)境(301018)客觀因素影響22年略不及預(yù)期，下游需求逐步釋放成長可期-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陶波 |
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公司公布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.21億元，同比增長23.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長18.49%；2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，同比增加6.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增加12.84%。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的專用性空調(diào)制造商，將有望充分受益于數(shù)據(jù)中心溫控需求的釋放，疊加在熱泵儲能領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，具備較強(qiáng)的成長潛力，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
受四季度疫情政策變動影響，22年業(yè)績略不及預(yù)期。盡管2022年前三季度公司業(yè)績實現(xiàn)了較快的增長，但12月份由于疫情政策變動的客觀因素影響，生產(chǎn)制造、現(xiàn)場安裝及項目驗收等工作受到了較大的影響，歷史上營收占比較大的第四季度未達(dá)預(yù)期，尤其是數(shù)據(jù)服務(wù)板塊，公司最大客戶H公司的營收Q4同比有所下滑，對全年的營收規(guī)模造成了不利影響。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.21億元，同比增長23.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長18.49%。盈利能力方面，基本保持穩(wěn)定，2022年綜合毛利率27.77%，同比提升0.05pct，凈利率7.62%，同比下降0.31pct。
23Q1業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)改善。2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，同比增加6.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增加12.84%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。盈利能力方面，23Q1綜合毛利率為28.98%，同比提高1.33pct，環(huán)比提高2.52pct，凈利率為9.02%，同比提高0.68pct，環(huán)比提高4.81pct，實現(xiàn)持續(xù)改善。
算力提升推動公司數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)需求，客戶拓展初見成效。數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，將充分受益于大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)需求持續(xù)增長帶來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及“東數(shù)西算”的發(fā)展，并且數(shù)據(jù)中心耗電量攀升，將推動溫控技術(shù)向液冷轉(zhuǎn)變。在客戶拓展方面，公司在強(qiáng)化H公司合作業(yè)務(wù)的同時，進(jìn)一步加大運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商的業(yè)務(wù)拓展，與行業(yè)內(nèi)重要客戶建立了良好合作關(guān)系，2022年實現(xiàn)了除H公司外其他數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長21.84%，客戶拓展初見成效。
積極布局新能源領(lǐng)域，儲能+熱泵打開公司成長空間。公司作為專業(yè)空調(diào)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)能力、項目經(jīng)驗，已成功開發(fā)風(fēng)冷及液冷智能溫控設(shè)備，并且已與南都電源等客戶簽訂合同開始穩(wěn)定合作，還有超過十余位客戶正在研發(fā)打樣以及談判交流階段。另外，公司成立合資公司布局空氣源熱泵產(chǎn)品，為歐洲市場乃至全球客戶提供光儲熱一體化解決方案。隨著公司儲能溫控產(chǎn)能的擴(kuò)張以及熱儲產(chǎn)品完成認(rèn)證，儲能+熱泵產(chǎn)品將為公司成長帶來新的動力。
估值
綜合考慮公司各項業(yè)務(wù)的拓展情況及一季度的業(yè)績情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為35.17/49.48/63.13億元，歸母凈利潤2.63/3.91/5.48億元。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)快速迭代的風(fēng)險。
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