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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年度報(bào)告及2023年一季度報(bào)告，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.21億元，同比+23.53%，歸母凈利潤1.66億元，同比+18.49%；其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.65億元，同比-14.42%，歸母凈利潤0.30億元，同比-47.68%。
　　23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.63億元，同比+6.4%，歸母凈利潤0.41億元，同比+12.84%。
　　評(píng)論：
　　全年經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，Q4有所承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.21億元，其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.65億元，同比-14.42%，主要系Q4通常為公司旺季，在12月由于外部各方面客觀因素影響致生產(chǎn)制造、現(xiàn)場(chǎng)安裝及項(xiàng)目驗(yàn)收均受到較大影響。分業(yè)務(wù)板塊看，報(bào)告期間，公司數(shù)據(jù)服務(wù)板塊營收同比+6.34%；工業(yè)板塊營收同比+31.57%，主要系公司在特高壓電網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)；特種板塊營收同比+45.07%，主要系涉密業(yè)務(wù)、醫(yī)院醫(yī)療和油氣回收治理等領(lǐng)域大幅增長(zhǎng)；公建及商用空調(diào)板塊營收同比+5.09%。
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.63億元，同比+6.40%，延續(xù)較高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　 23Q1盈利能力改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，其中Q4歸母凈利潤0.30億元，同比-47.68%，主要系受到外部環(huán)境影響。公司22年毛利率為27.77%，同比增加0.06pct。公司凈利率為7.62%，同比降低0.31pct。費(fèi)用方面來看，22年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.55%/6.73%/4.39%/0.69%，分別同比-0.37/1.00/0.14/0.07pct，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固主營業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并加快提升新業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比+12.84%，主要受益于營收業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)及預(yù)算管理能力優(yōu)化，公司不斷通過降本增效中和原材料成本上漲壓力。
　　布局熱儲(chǔ)領(lǐng)域，搭乘數(shù)字化快車。公司于2022年投資成立申菱熱儲(chǔ)，借助在工業(yè)特種領(lǐng)域應(yīng)用的熱泵技術(shù)積累，面向歐洲市場(chǎng)為客戶提供熱泵及光儲(chǔ)熱一體化產(chǎn)品，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展，將帶動(dòng)公建及商用空調(diào)板塊協(xié)同發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)倍增。此外，公司著手布局?jǐn)?shù)字化工廠建設(shè)，2022年底公司與中國電信佛山分公司成功簽訂5G+智能工廠戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面啟動(dòng)“5G+”數(shù)字化智能化工廠項(xiàng)目，開啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型新征程，2023年將持續(xù)推進(jìn)該試點(diǎn)項(xiàng)目，未來有望享受數(shù)字化行業(yè)風(fēng)口紅利。
　　投資建議：考慮歐洲能源危機(jī)緊張局勢(shì)有所緩解，整體行業(yè)出口預(yù)期有所調(diào)整。
　　我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為1.08/1.53/2.18元（23/24前值：
　　1.54/2.11），對(duì)應(yīng)PE分別為34/24/17倍。采用可比估值法，給予目標(biāo)價(jià)50元，對(duì)應(yīng)23年46倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。