>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：1月美聯(lián)儲會議紀(jì)要的關(guān)鍵信息-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
大?。?/td>
| 546KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊,陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀(jì)要（Minutes）是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細(xì)說明，一般在會議三周后公布。2月21日公布的2024年1月議息會議紀(jì)要有三點關(guān)鍵信息：第一，1月會議中，美聯(lián)儲官員總體認(rèn)可政策利率已經(jīng)見頂，但對降息相對審慎；多數(shù)官員（“most”）更擔(dān)心降息太快的風(fēng)險，只有少數(shù)（“couple”）官員擔(dān)憂保持高利率太長而打擊經(jīng)濟的風(fēng)險。第二，與會者總體希望看到更多通脹回落的證據(jù)，并對通脹回落過程出現(xiàn)反復(fù)有一定擔(dān)憂；第三，縮表方面，美聯(lián)儲官員支持放緩縮表節(jié)奏，許多（“many”）官員認(rèn)為應(yīng)該在3月對縮表減速進行更深入的討論。簡單來看，美聯(lián)儲承認(rèn)加息周期結(jié)束，但沒有確認(rèn)何時降息。在耐心等待數(shù)據(jù)進一步驗證通脹回落（可能引發(fā)經(jīng)濟下行風(fēng)險）以及立刻降息（可能引發(fā)二次通脹風(fēng)險）之間，美聯(lián)儲暫時選擇了前者。
美東時間2024年2月21日，美聯(lián)儲公布2024年1月30日-1月31日議息會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，第一，在1月會議中，美聯(lián)儲官員總體認(rèn)可政策利率已經(jīng)見頂，但具體降息時點還有待觀察。多數(shù)官員（“most”）更擔(dān)心降息太快的風(fēng)險，只有少數(shù)（“couple”）官員擔(dān)憂保持高利率太長而打擊經(jīng)濟的風(fēng)險，一般來說，“a couple”意味著兩個，即19位與會者中，僅有兩人擔(dān)憂高利率環(huán)境下經(jīng)濟可能面臨的衰退風(fēng)險。
?。ā癙articipants judged that the policy rate was likely at its peak for this tightening cycle”。）
?。ā癕ost participants noted the risks of moving too quickly to ease the stance of policy and emphasized theimportance of carefully assessing incoming data in judging whether inflation is moving down sustainably to2%。A couple of participants, however, pointed to downside risks to the economy associated with maintainingan overly restrictive stance for too long”）。
第二，與會者認(rèn)可通脹回落，并且強調(diào)6個月年化PCE同比已經(jīng)回落至2%目標(biāo)水平附近，但美聯(lián)儲官員希望看到更多通脹回落的證據(jù)，并一定程度上對通脹回落過程出現(xiàn)反復(fù)表示擔(dān)憂。一方面，許多（“many”）與會者認(rèn)為除住宅外的服務(wù)價格可能會緩慢回落；一些（“various”）與會者認(rèn)為新租約價格增速回落會逐步轉(zhuǎn)導(dǎo)致房租通脹。但另一方面，與會者提到經(jīng)濟韌性可能比預(yù)期更強（momentum in aggregate demand may bestronger than currently assessed），而且金融條件放松可能掣肘通脹回落的過程（“financial conditions were orcould become less restrictive than appropriate, cause progress on inflation to stall”）。
?。ā皐hile the inflation data had indicated significant disinflation in the second half of last year, participantsobserved that they would be carefully assessing incoming data in judging whether inflation was moving downsustainably toward 2%”。）
第三，縮表方面，美聯(lián)儲官員支持放緩縮表節(jié)奏，許多（“many”）官員認(rèn)為應(yīng)該在3月對縮表減速進行更深入的討論；基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計美聯(lián)儲可能在2024年Q3放緩縮表，并最終在2025年Q1停止縮表。
除降息外，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵還包括何時停止縮表。美聯(lián)儲本輪從2022年6月開始縮表，目前每月維持約600億美元的美國國債和約350億美元的MBS證券的縮表規(guī)模?；鶞?zhǔn)情形下，我們預(yù)計美聯(lián)儲可能在2024年Q3放緩縮表，在2025年Q1停止縮表。參照美聯(lián)儲理事Waller提出的一個標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)備金和ONRRP加總規(guī)?；芈渲罣DP的10%，即約2.7萬億美元，為停止縮表的合意水平?，F(xiàn)階段RRP規(guī)模約為RRP規(guī)模約0.6萬億美元，準(zhǔn)備金規(guī)模約為3.5萬億美元，加總4.1萬億美元，距離停止縮表還有一定緩沖墊。
如何理解準(zhǔn)備金余額下降到略高于充足準(zhǔn)備金水平？根據(jù)2014年9月FOMC會議關(guān)于政策正?；瓌t和計劃的聲明，長期來看，美聯(lián)儲持有的證券不會超過保證實施有效、高效的貨幣政策所需的水平，從而最小化美聯(lián)儲持有證券對各個經(jīng)濟領(lǐng)域信貸配置的影響（The Committee intends that the Federal Reserve will, in thelonger run, hold no mo
|
|
