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事件：價格走勢來看，截止2月20日，全國外三元生豬銷售均價14.29元/公斤，15kg仔豬價格39.62元/公斤，生豬價格震蕩下行，仔豬價格明顯走高。天氣影響來看，中國氣象局預計，2月17—22日有一次寒潮天氣將自西向東、自北向南影響我國，長江中下游及其以北地區(qū)將出現(xiàn)降雪或雨夾雪，華北、黃淮、江淮及江漢等地有大到暴雪、局地大暴雪，河南、湖北、湖南、貴州等地將出現(xiàn)凍雨。
　　節(jié)后需求回落豬價走低，仔豬價格抬升預期有限。節(jié)后進入豬肉消費淡季，市場需求慣性回落，居民以消耗節(jié)前存貨為主；供給端節(jié)后養(yǎng)殖戶和集團恢復正常出欄，供需格局整體呈現(xiàn)供過于求，生豬價格弱勢調(diào)整。年后是傳統(tǒng)補欄旺季，存在正常的補欄需求，且前期疫病影響了仔豬供應量，養(yǎng)殖戶特別是散戶看好后市行情，補欄行為較為積極。但仔豬價格持續(xù)上漲疊加生豬價格走弱，預期盈利空間持續(xù)壓縮，高價仔豬實際成交有限，我們預計仔豬價格高位和持續(xù)上漲難以維持。
　　極端天氣影響調(diào)運，不改長期供需局面。本周的寒潮天氣影響我國大部分地區(qū)，對于生豬行業(yè)的影響主要集中在兩個方面：第一，降雪和凍雨等極端天氣會影響生豬調(diào)運，同時部分養(yǎng)殖戶會出現(xiàn)惜售情緒，催生主被動壓欄，造成短期生豬供給量下降；第二，極端天氣下豬群疫病高發(fā)，給豬群健康管理帶來更大挑戰(zhàn)。綜合來看，我們認為24年上半年生豬整體供應仍偏寬松，短期壓欄生豬帶來的價格支撐有限，無法改變供過于求的供需局面，而極端天氣或進一步利好產(chǎn)能去化。
　　產(chǎn)能去化將持續(xù)發(fā)酵，持續(xù)強推生豬養(yǎng)殖。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4季度末能繁母豬存欄量為4142萬頭，環(huán)比繼續(xù)下降2.3%。我們判斷，近期的仔豬價格高位不可持續(xù)，極端天氣也無法改變供需格局，行業(yè)持續(xù)虧損與現(xiàn)金流壓力積累還將在24H1持續(xù)演繹，推動生豬產(chǎn)能去化持續(xù)。豬價有望在24H1探底后在24H2逐步改善，迎來新一輪周期起點。板塊行情催化建議關注豬價探底節(jié)奏和月度產(chǎn)能去化節(jié)奏。目前板塊估值處于歷史偏低位置，左側(cè)布局兼具安全墊和向上彈性，持續(xù)推薦關注。相關標的包括生豬龍頭企業(yè)牧原股份、溫氏股份，二線養(yǎng)殖標的天康生物等。
　　風險提示：極端天氣影響，動物疫病影響，生豬產(chǎn)能去化不及預期，豬價反彈幅度不及預期等。