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事件：根據(jù)文旅部測算，龍年春節(jié)假期8天全國國內旅游出游4.74億人次，同比增長34.3%，按可比口徑較2019年同期增長19.0%；國內游客出游總花費6326.87億元，同比增長47.3%，按可比口徑較2019年同期增長7.7%；人均出游消費1335元，同比增長10%，恢復至2019年同期的90.5%。入出境旅游約683萬人次，其中出境游約360萬人次，入境游約323萬人次。
　　出游人次及總收入恢復率達疫后最高，人均消費環(huán)比略降。全國恢復率來看，龍年春節(jié)假期期間，國內出游人次/收入/客單價分別恢復至2019年可比口徑的119%/107.7%/90.5%，較24元旦分別+9.6/+2.1/-6.0pct，較23國慶分別+14.9/6.2/-7.0pct，較23五一分別-0.1/7.0/6.0pct。龍年春節(jié)出游人次及總收入恢復率均達疫后最高水平，進一步驗證疫后旅游需求的韌性，但受制于居民財富和消費信心的漸進修復，人均消費恢復率環(huán)比略有下降。從景區(qū)數(shù)據(jù)看，春節(jié)期間長白山景區(qū)接待游客7.6萬人次，同比增長128%，較2019年增長178%；峨眉山景區(qū)接待游客40萬人次，門票收入3085萬元，同比分別增長44%/54%，較2019年分別增長79%/23%；三特索道正月初一至初七旗下項目累計接待游客48.41萬人次，分別較2023年、2019年春節(jié)增長32%、45.5%；實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長22%，按可比口徑較2019年春節(jié)黃金周增長29.4%。上市景區(qū)憑借優(yōu)質旅游資源和業(yè)務拓展，實現(xiàn)了高于行業(yè)整體的恢復率。從出游主題來看，冬季為冰雪游和避寒游旺季，春節(jié)期間仍延續(xù)較高熱度，后續(xù)春季來臨，出游主題或將切換至踏青、露營等休閑體驗性出游項目。
　　出境游人次進一步恢復至九成，OTA部分出境游業(yè)務趕超2019年。根據(jù)國家移民管理局，春節(jié)假期全國邊檢機關共保障1352萬人次中外人員出入境，日均169萬人次，較2023年春節(jié)同期增長2.8倍，恢復至2019年春節(jié)同期的近90%。相比之下，2023年中秋、國慶假期出入境人員1182萬人次，日均148萬人次，同比增長約2.9倍，恢復率為85%。節(jié)前中國已對多個國家單方面免簽證，與東南亞多國實現(xiàn)互免簽，受益于出入境管理政策的持續(xù)優(yōu)化，春節(jié)出境游市場進一步復蘇。從OTA數(shù)據(jù)來看，飛豬平臺春節(jié)假期出境游創(chuàng)下近4年峰值，預訂量同比增長近10倍，排名前30的海外目的地中，春節(jié)假期預訂量超越2019年同期的過半數(shù)。攜程平臺春節(jié)期間出境用車訂單較2019年增長53%，境外景區(qū)門票訂單較2019年增長超130%，“新馬泰”旅游訂單合計較2019年增長超三成，OTA平臺部分境外業(yè)務已優(yōu)于2019年，有望帶動相關公司業(yè)績反彈。
　　投資策略：春節(jié)出游數(shù)據(jù)進一步驗證了疫后旅游市場復蘇的持續(xù)性，尤其在消費市場整體漸進式復蘇的背景下，出行鏈景氣度有望保持相對占優(yōu)。出行產業(yè)鏈相關標的有望整體受益，具體來看：
　?。?）景區(qū)板塊：短期看，具備性價比優(yōu)勢的優(yōu)質自然景區(qū)，以及春游、露營、寺廟等相關主題標的有望保持高關注度，如三特索道、峨眉山A、九華旅游等；中長期看，價格彈性大，業(yè)務復制性強、外延性廣的人工景區(qū)有望受益，如宋城演藝、天目湖等。時點上關注財報期及節(jié)假日催化。
　?。?）OTA&旅行社板塊：受益于出游鏈整體回暖，且出境游及團隊游復蘇將進一步提供向上彈性，中長期有望持續(xù)受益于旅游線上化率提升，如攜程集團-S、同程旅行、眾信旅游等；
　?。?）酒店板塊：短期看，酒店兼具旅游需求和商務需求，旅游需求保持高景氣，關注非節(jié)假日商務需求復蘇節(jié)奏。長期看，酒店屬出行鏈中韌性較強的細分賽道，且業(yè)務標準化程度高、復制性強，龍頭積極拓店，享受疫后連鎖化率和集中度提升紅利。當前頭部酒店集團估值處于歷史較低水平，配置價值與復蘇彈性兼?zhèn)?，關注華住集團-S、錦江酒店、首旅酒店。
　　風險提示：消費能力持續(xù)不振，宏觀經濟恢復不及預期。