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宏觀：美國庫存回升，中國出口轉正。從庫存周期的形態(tài)來看，疫情期間的這一輪美國庫存周期高度遠超以往，但未來一輪庫存周期的高度可能有限。從庫存銷售比看，高通脹只是推高美國庫存周期的名義高度，但不改變庫存周期拐點由美聯(lián)儲政策主導的事實。同樣從通脹率的角度考慮，當前地緣政治博弈的重心已經(jīng)從能源轉移到科技與金融領域，未來高通脹對庫存周期名義高度的影響將回落。中國出口增速在2023Q4實現(xiàn)轉正存在低基數(shù)的影響，但主要還是全球總需求回升所致。首先中國出口金額的變化趨勢與美聯(lián)儲政策拐點完全一致，也是從2022年3月開始回落，2023年下半年企穩(wěn)回升。從全球主要制造業(yè)經(jīng)濟體的商品貿(mào)易來看，美聯(lián)儲啟動加息之后德國、歐元區(qū)、日本、韓國、越南都出現(xiàn)了少見的貿(mào)易逆差。2023年7月之后，各國出口額穩(wěn)中有升，商品貿(mào)易又逐漸恢復到了順差狀態(tài)。同期中國的貿(mào)易順差也是擴大的。