>> 國信證券-含氟制冷劑行業(yè)點評：底部反轉(zhuǎn)且格局優(yōu)化，制冷劑開啟景氣復(fù)蘇周期-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
1440KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
楊林,張瑋航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
摘要：
事件：近期制冷劑已開啟景氣上行周期，價格明顯回暖。據(jù)氟務(wù)在線數(shù)據(jù)，截至2月22日，R22市場國內(nèi)核心工廠報盤價為21500-2250元/噸；R134a出廠漲至31000-32000元/噸；R32市場出廠價21000-25000元/噸附近，近期臨近招標(biāo)，高端報盤漲幅陸續(xù)提升；R125部分企業(yè)出廠漲至38000-45000元/噸，下游混配R410、R507等品種漲價順暢；R410a因原料R32、R125市場堅挺，當(dāng)前市場落實30000-35000元/噸，經(jīng)銷商市場拿貨順暢助推產(chǎn)品持續(xù)提振。R143報盤57000元/噸，混配R404、R507報盤49000元/噸。
國信化工觀點：
1）《蒙特利爾議定書》促使全球氟制冷劑升級換代，三代制冷劑配額方案已出臺，國內(nèi)四代技術(shù)儲備中。二代制冷劑配額持續(xù)削減中，2025年將進(jìn)一步大幅削減。2020-2022年，我國制冷劑廠商處于搶占三代制冷劑市場份額的狀態(tài)，目前競爭已明顯趨于緩和；2024年初，我國新一輪的第二代制冷劑配額、首次的三代制冷劑配額已發(fā)放。2024年我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.53億tCO2（含65% HCFCs生產(chǎn)基線值約為4.41億噸）、HFCs使用基線值為9.05億tCO2（含進(jìn)口基線值0.05億tCO2，含65% HCFCs使用基線值約2.98億噸)；進(jìn)口配額總量為0.1億tCO2。2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部對每家企業(yè)、每項產(chǎn)品的生產(chǎn)、使用配額等進(jìn)行了詳細(xì)公示：2024年我國三代制冷劑的生產(chǎn)/內(nèi)用配額分別為74.56/34.00萬噸。此外，四代制冷劑方面，我國R1234yf、R1234ze等的應(yīng)用正處于起步階段，目前巨化股份、三愛富、中欣氟材等公司已實現(xiàn)代加工或已儲備相應(yīng)技術(shù)，未來第四代制冷劑將因其卓越性能與環(huán)保性成為第三代HFC制冷劑的綠色替代方案。
2）制冷需求前景仍然廣闊，行業(yè)格局優(yōu)化，目前三代制冷劑已底部反轉(zhuǎn)并步入上行通道。長期來看，全球空調(diào)市場持續(xù)增長，冷鏈/熱泵/新能源車等行業(yè)將打開制冷劑需求空間；氟制冷劑的升級換代，已為氟制冷劑龍頭公司發(fā)展與產(chǎn)品升級帶來了市場機(jī)遇。在經(jīng)歷了自2021年Q4起的景氣震蕩下行階段，2023年四季度，受制冷劑傳統(tǒng)備貨旺季、前期企業(yè)及市場低庫存、配額方案落地預(yù)期等多重因素提振，以R143a及其相關(guān)混配制冷劑為首的整體制冷劑價格已快速反彈。進(jìn)入2024年，隨著配額細(xì)則方案落地，疊加開年空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗、利率政策組合拳助力房地產(chǎn)市場困境緩解、部分企業(yè)停工檢修等，制冷劑延續(xù)景氣上行趨勢，國內(nèi)R143a、R125、R404、R507、R32等多數(shù)產(chǎn)品價格進(jìn)一步上漲。展望后市，隨著配額管理已經(jīng)落地、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競爭格局趨向集中，而下游需求持續(xù)平穩(wěn)增長，我們看好三代制冷劑持續(xù)景氣復(fù)蘇，三代制冷劑龍頭廠商將經(jīng)營業(yè)績有望顯著修復(fù)。未來全球制冷行業(yè)發(fā)展趨勢是開發(fā)出能效更高、更穩(wěn)定的高效換熱器、壓縮系統(tǒng)及更環(huán)保/可回收的制冷工質(zhì)，提升制冷安全性、技術(shù)實力、能效水平、環(huán)保性能、并適度降低充注量等。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢頭有望延續(xù)。
投資建議：隨著配額管理落地、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競爭格局趨向集中，而下游需求持續(xù)平穩(wěn)增長、新型領(lǐng)域、新興市場需求高速發(fā)展，我們看好三代制冷劑將持續(xù)景氣復(fù)蘇，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強(qiáng)，三代制冷劑龍頭廠商將迎來經(jīng)營業(yè)績的大幅修復(fù)及復(fù)蘇。我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、規(guī)模領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進(jìn)的氟化工龍頭企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技等公司。
風(fēng)險提示：制冷需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴(yán)、升級換代進(jìn)程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格上漲；化工安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
|
|
