>> 上海證券-2024年2月LPR點評：“降息”落地之后利率債還能看多么？-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
大小： |
402KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件
北京時間2024年2月20日，央行公布1年期貸款市場報價利率（LPR）報3.45%，上月為3.45%；5年期以上LPR報3.95%，上月為4.2%。
主要觀點
開年“紅包”，非對稱降息落地。
2月18日央行投放逆回購與MLF時并沒有下調(diào)7天逆回購利率以及1年期MLF利率，這次1年期LPR也并未下調(diào)。央行單獨下調(diào)5年期LPR，超出我們的預(yù)期，從下調(diào)幅度來看，單次下降25 BP，與最近2次長端存款利率下調(diào)幅度一致，2023年9月、12月3年與5年定存利率均下調(diào)25 BP。我們認(rèn)為央行在保護商業(yè)銀行長端資產(chǎn)、負債息差的同時已經(jīng)盡最大努力“降低社會融資成本”。
短端資產(chǎn)利率不調(diào)降或為保護商業(yè)銀行凈息差。
不降逆回購以及MLF利率的原因我們認(rèn)為是央行傾向于保護商業(yè)銀行的凈息差。12月份商業(yè)銀行短端的存款利率也不同程度下調(diào)，2月短端資產(chǎn)端利率不下調(diào)，則將擴大的商業(yè)短端資產(chǎn)負債息差得以保留，減緩商業(yè)銀行經(jīng)營壓力。
單獨調(diào)降5年期LPR或主要為托地產(chǎn)。
單獨降5年期LPR的原因我們認(rèn)為可能是為“托地產(chǎn)”。春節(jié)前一線城市不同程度放松地產(chǎn)調(diào)控政策，大中城市住宅銷量略有起色，30大中城市日均銷量作14天平均處理后同比短暫升高后再次跌至負區(qū)間。
債市反響積極，降息也超出市場預(yù)期。
利率債市場尤其是短端品種反響比較積極，說明此次降息也超出了市場預(yù)期。10年國債收益率下調(diào)2.10 BP至2.41%，6個月及1年期國債收益率分別下降8.42 BP與5.08 BP。
短期內(nèi)調(diào)降逆回購利率與MLF利率概率不高。
展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)再次看到央行調(diào)降逆回購與MLF利率的概率并不高，2月份沒有調(diào)降表明了一種態(tài)度。我們認(rèn)為保護商業(yè)銀行短端凈息差緩解其經(jīng)營壓力這個邏輯季度范圍仍然站得住腳。
2024年經(jīng)濟增長目標(biāo)或不高，經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。
我們認(rèn)為后續(xù)債券市場交易的重點在于年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)、兩會經(jīng)濟增長目標(biāo)制定以及穩(wěn)增長政策出臺，我們傾向于認(rèn)為2024年經(jīng)濟表現(xiàn)會比較平穩(wěn)，推動高質(zhì)量發(fā)展意味著我們工作總基調(diào)是穩(wěn)中求進，并不會制定過高的經(jīng)濟增長目標(biāo)。
利率債收益率向下進一步突破難度大，風(fēng)險在積聚。
10年國債收益率目前已經(jīng)跌至2.4%附近，想要進一步向下突破需要額外的利好，這或來自三個方向：3月公布的年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，兩會定的目標(biāo)低于市場預(yù)期，快速跟進下調(diào)短端資產(chǎn)利率或再次啟動新一輪存款調(diào)降，我們認(rèn)為這些發(fā)生的概率并不高。當(dāng)前權(quán)益市場上漲，投資者風(fēng)險偏好有所提升，當(dāng)上述三個方向表現(xiàn)相反，我們認(rèn)為債市可能開始出現(xiàn)調(diào)整。
風(fēng)險提示
超預(yù)期穩(wěn)增長政策出臺；
經(jīng)濟數(shù)據(jù)開門紅，表現(xiàn)超預(yù)期；
兩會制定目標(biāo)超預(yù)期。
|
|
