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核心觀點(diǎn)：
　　公司業(yè)績符合預(yù)期，高研發(fā)及銷售投入下保持較高利潤水平。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，23年實(shí)現(xiàn)總收入10.25億元，同比增長15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長36.9%。單看23Q4實(shí)現(xiàn)收入2.41億元，同比增長23.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比增長16%。公司確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用952萬元，還原后歸母凈利潤為1.69億元。費(fèi)用端，公司23年研發(fā)/銷售費(fèi)用較2022年增長了3300萬元/3700萬元，分別較2022年增長了46.3%/56.5%。在保持新產(chǎn)品較強(qiáng)的研發(fā)及推廣情況下，公司實(shí)現(xiàn)了利潤高增。
　　凈利率再創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)了毛利率43.16%，再創(chuàng)歷史新高，較2022年同期增長了7pct。2023年前三季度公司毛利率為42.4%，說明23Q4毛利率進(jìn)一步環(huán)比提升。公司推出的高端產(chǎn)品包括2.5G示波器等，銷售持續(xù)滲透，逐步優(yōu)化公司儀器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著4G帶寬示波器及其他高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，未來公司毛利率中樞有望進(jìn)一步提升。公司核心優(yōu)勢包括：（1）多SKU的儀器儀表綜合企業(yè)：下游觸角廣泛，波動(dòng)有效平抑；（2）較強(qiáng)的制造和管理能力：公司具備完善的制造產(chǎn)線、高效的產(chǎn)品和客戶管理能力；（3）合作穩(wěn)定且優(yōu)秀的經(jīng)銷商體系：公司與核心經(jīng)銷商合作多年，合作情況較為穩(wěn)固，經(jīng)銷商有效拓展新產(chǎn)品。近年公司新產(chǎn)品推出速度較快，高端儀器儀表產(chǎn)品逐步兌現(xiàn)，未來有望持續(xù)成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤1.61/2.46/3.33億元，對應(yīng)EPS1.46/2.22/3.00元/股，對應(yīng)PE分別為24.1/15.9/11.7倍，維持合理價(jià)值為57.00元/股，給予"買入"評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。