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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)收入13.11億元，同比-21.51%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.36億元，同比-194.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3.22億元，同比-290.19%。
　　行業(yè)下行需求疲軟，公司致力修煉內(nèi)功，投入持續(xù)增長(zhǎng)。2023年公司業(yè)績(jī)有所下滑，主要原因系：1）受宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體周期下行、客戶去庫存行為、行業(yè)供需關(guān)系變化影響，終端市場(chǎng)需求疲軟，公司毛利率亦有所下降；2）公司注重在行業(yè)下行周期的人才、技術(shù)積累，持續(xù)投入資源，研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用持續(xù)上升；3）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2023年預(yù)計(jì)攤銷股份支付費(fèi)用2.21億元，同比+12.39%，若剔除股份支付費(fèi)用影響，2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.15億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.01億元。
　　主要下游已看到好轉(zhuǎn)跡象，下游景氣復(fù)蘇可期。單2023Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)收入3.10億元，同比-21.31%，環(huán)比+11.94%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比+72.50%，環(huán)比+112.39%。分下游來看，傳統(tǒng)工業(yè)和汽車市場(chǎng)在2023Q3已經(jīng)看到明顯好轉(zhuǎn)跡象，公司相關(guān)領(lǐng)域營(yíng)收均已實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；消費(fèi)電子市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間低迷后，2023H1已看到復(fù)蘇跡象，2023H2逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)；光儲(chǔ)下游企業(yè)在2022年底、2023年初對(duì)產(chǎn)業(yè)需求預(yù)期較為樂觀，導(dǎo)致庫存堆積，目前仍處于去庫存狀態(tài)。綜合來看，公司下游需求已企穩(wěn)復(fù)蘇，疊加上游供應(yīng)鏈企業(yè)支持、公司內(nèi)部成本優(yōu)化，未來公司有望實(shí)現(xiàn)收入和盈利能力的雙重改善。
　　新品研發(fā)腳步不停，并購構(gòu)建綜合實(shí)力。公司前瞻布局磁傳感器、高端隔離、汽車電源管理等產(chǎn)品線。12通道汽車LED驅(qū)動(dòng)、磁電流傳感器均已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨；隔離半橋驅(qū)動(dòng)、多路半橋馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、低邊開關(guān)產(chǎn)品逐步上量；帶功能安全的隔離驅(qū)動(dòng)、LDO、高邊開關(guān)產(chǎn)品有望逐步導(dǎo)入客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收。公司全面的產(chǎn)品布局，將助力公司把握汽車電動(dòng)化+智能化、機(jī)器人、服務(wù)器等技術(shù)浪潮，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司在手現(xiàn)金充足，積極關(guān)注并購整合機(jī)會(huì)，圍繞汽車電子和泛能源等關(guān)鍵應(yīng)用構(gòu)建核心能力，不斷拓寬產(chǎn)品品類，逐步成為具備提供芯片級(jí)解決方案能力的半導(dǎo)體公司。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.36/-1.01/2.27億元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E倍數(shù)為69.44倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。