>> 申萬宏源-科興制藥(688136)2023年業(yè)績快報點評：“海外商業(yè)化”穩(wěn)步推進(jìn)，實控人提議“回購”彰顯信心-240225
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
仰佳佳 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績快報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入12.59億，同比下滑-4.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.90億，去年同期為-0.90億；單4季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.29億，同比下滑22%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.35億，去年同期為-0.34億。2023年業(yè)績低于預(yù)期。
2023年業(yè)績下滑主要系存量產(chǎn)品集采影響和新冠小分子研發(fā)支出費用化所致。公司促紅素和人粒細(xì)胞刺激因子在2022年廣東省等11個地區(qū)的集采中降幅較大，2023年開始執(zhí)行集采，盡管銷量保持增長，但降價導(dǎo)致銷售額下滑，同時，公司通過強(qiáng)化全業(yè)務(wù)流程的精益管理，銷售費用、生產(chǎn)成本較上年同期有所下降，因此集采對公司利潤影響小于收入影響。此次公告歸母凈利潤較1月29號業(yè)績預(yù)告下降0.8-1.05億，主要系公司將新冠小分子SHEN26膠囊項目的開發(fā)支出全部費用化處理，提前在財務(wù)層面處理新冠項目，有利于降低新冠項目研發(fā)費用攤銷對于未來公司業(yè)績的負(fù)面影響，另外，根據(jù)公司公告，公司已按照相關(guān)創(chuàng)新藥的補(bǔ)貼政策向深圳市政府發(fā)起申請，預(yù)計2024年可獲得政府補(bǔ)助不超過6,500萬元，具體金額以相關(guān)部門批復(fù)和實際收到的金額為準(zhǔn)。
穩(wěn)步推進(jìn)“海外商業(yè)化”戰(zhàn)略，2024年開始進(jìn)入收獲期。新興市場出海是公司目前的重要戰(zhàn)略之一，根據(jù)公司公告，目前已累計引進(jìn)11款產(chǎn)品，公司計劃2025年前累計引進(jìn)至少20個產(chǎn)品；引進(jìn)產(chǎn)品的海外上市注冊、GMP核查認(rèn)證等工作順利推進(jìn)，根據(jù)公司公告信息，2024年1月，巴西藥監(jiān)局完成了對英夫利昔單抗的GMP審計，歐盟完成了對白紫的GMP審計，公司預(yù)計白蛋白紫杉醇、英夫利西單抗、貝伐珠單抗、阿達(dá)木單抗等產(chǎn)品將陸續(xù)在2024年開始海外上市銷售。基于對公司出海業(yè)務(wù)的信心，實際控制人兼董事長提議回購公司股份，回購資金總額為3000-6000萬，回購價格不高于董事會審議通過回購股份方案決議前30個交易日公司股票均價的150%。
看好公司出海業(yè)務(wù)，給予“買入”評級。根據(jù)2023年業(yè)績快報，我們調(diào)整2023年盈利預(yù)測，預(yù)計2023年歸母凈利潤為-1.9億，此前預(yù)計為-0.7億。存量品種國內(nèi)集采負(fù)面影響減小，新興市場出海打造第二增長曲線，維持2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測不變，分別為0.08億和1.08億。由于公司尚未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，因此采用FCFF絕對估值法得出科興制藥每股價值為21.62元，較當(dāng)前（2月23日）股價仍有超過20%的上行空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外審評進(jìn)度延遲風(fēng)險、銷售放量不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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