>> 西南證券-富恒新材(832469)2023年業(yè)績快報點評：23年營收高增，產(chǎn)能翻倍、高毛利業(yè)務(wù)、差異化策略三管齊下-240222
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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事件：富恒新材發(fā)布2023年度業(yè)績快報。23Q1-Q4實現(xiàn)營收5.8億元，同比+24.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤5907.8萬元，同比+29.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4959.6萬元，同比+16.3%。其中，單Q4實現(xiàn)營收1.9億元，同比+49.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1450.5萬元，同比+7.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1199.2萬元，同比-4.2%。
募投項目即將投產(chǎn)產(chǎn)能倍增，比亞迪訂單放量助推營收釋放。23Q1-Q4公司營業(yè)收入同比增長24.0%。2023年公司新增比亞迪等重要客戶，向其銷售的產(chǎn)品應(yīng)用于其自有品牌新能源汽車車燈等零部件，22年11月，比亞迪對公司進行體系審核并將富恒新材納入成為其合格供應(yīng)商，23年3月開始小批量試產(chǎn)，截至23H1，比亞迪首次晉升為公司第四大客戶。改性塑料粒子募投項目2024年達到設(shè)計產(chǎn)能，總生產(chǎn)能力將從3.28萬噸/年提升至7.28萬噸/年，隨著與比亞迪的合作深入，公司業(yè)績有望進一步增長。
投資性賽道，高毛利業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴張。23年公司加權(quán)平均ROE（扣非前）為17.7%，加權(quán)平均ROE（扣非后）為14.8%，較去年同期分下降0.2/1.7pp。其中，根據(jù)公司中報披露，相比于22年，23 H1毛利率較低的苯乙烯類產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比減少13.4%，毛利率相對較高的改性工程塑料業(yè)務(wù)擴張，占比分別上升5.3pp與4.6pp。隨著高附加值產(chǎn)品占比提升，盈利能力有望穩(wěn)健提升。
公司業(yè)務(wù)精耕細作，差異化策略維持高毛利水平。公司深耕汽車、消費電子市場，主動開拓客戶，開發(fā)應(yīng)用于汽車激光雷達支架、免噴涂格柵、網(wǎng)關(guān)、音響等改性塑料產(chǎn)品，目前已有部分產(chǎn)品處于小批量試產(chǎn)和產(chǎn)品測試階段。同時，為避免下游汽車行業(yè)價格戰(zhàn)趨勢，采取了差異化的競爭策略，重點聚焦具有進口替代效應(yīng)和輕量化以塑代鋼等定制化程度較高的產(chǎn)品，以保持較高的毛利率水平。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為59.1/95.9/126.8百萬，CAGR為40.5%，對應(yīng)PE為25/15/12倍?？紤]到公司切入比亞迪、哈曼、格力等供應(yīng)鏈，借勢汽車輕量化趨勢有望快速放量，疊加募投項目擴產(chǎn)，研發(fā)產(chǎn)品升級，政府補貼力度加大，業(yè)績有望高增。綜上，維持“買入”投資評級，建議關(guān)注。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險、原材料波動風險、市場競爭加劇的風險
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