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事件：2月26日，東方財富公告東方財富股份回購方案實施完成，累計回購金額約10億元，累計回購公司股份7145.26萬股，占公司總股本的0.45%；董事會擬調整已回購股份用途，由原計劃用于股權激勵或員工持股計劃調整為全部用于注銷，并相應減少公司注冊資本。
　　“注銷式回購”旨在減少公司的股本規(guī)模，提高每股收益水平，落實“提質增效重回報”。根據東方財富2023/8/24披露的回購計劃，該次回購股份擬使用的資金總額5億元至10億元，回購價格不超過22.00元/股，回購股份的實施期限為自公司董事會審議通過本次回購股份方案之日起12個月內，東方財富本次回購按照回購計劃資金上限足額完成。若本次調整順利通過股東大會，東方財富本次回購注銷金額將為上市券商中最大一單。與回購股份用于員工持股計劃或股權激勵相比，“注銷式回購”不僅減少公司在二級市場流通的股本，也能幫助公司在凈資產不變的情況下提升每股收益，而每股收益是公司股價定價基礎之一，利于提振公司股價，向市場傳遞出上市公司的信心。
　　A股上市公司主動運用回購工具維護公司價值的意愿不斷增強，券商回購步伐正在加速。2024年以來，多家券商披露了股份回購的相關情況，包括華泰證券、海通證券、國金證券、東方證券、東吳證券、西部證券以及東方財富等。從回購股份用途來看，大多用于員工持股計劃或股權激勵計劃，回購股份用途明確為回購注銷的案例也有所增加：2024/1/9，華泰證券公告公司將于1月10日注銷存放于公司回購專用證券賬戶的4527.85萬股。
　　政策積極支持，未來上市券商開展回購并注銷有望更加積極。2023年8月，證監(jiān)會明確了“活躍資本市場，提振投資者信心”的一攬子政策措施，其中提到，“修訂股份回購制度規(guī)則，放寬相關回購條件，支持上市公司開展股份回購”；同年12月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，進一步提升上市公司實施股份回購的便利度，促進上市公司利用股份回購這一工具優(yōu)化其股權結構，從而增強公司價值和股東的長期回報。2024年1月25日至26日，證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議，要突出以投資者為本的理念，其中包括大力推動提升上市公司的可投性，完善上市公司質量評價標準，督促和引導上市公司強化回報投資者的意識，更加積極開展回購注銷、現(xiàn)金分紅。上市券商持續(xù)加大回購增持力度，有望支撐其后續(xù)估值的進一步修復；長期看，受政策提振以及上市公司回購效應的帶動，我們預計市場整體信心將逐漸回升。
　　投資分析意見：考慮到2023年四季度以來市場活躍度仍較為低迷，我們下調行業(yè)市場日均股票成交額、新發(fā)權益基金規(guī)模，從而下調盈利預測，預計東方財富23-25E實現(xiàn)凈利潤79、82、95億元（原預測82、84、96億元），同比分別-7%、+4%、+15%；當前總市值對應23-25年動態(tài)PE分別為27倍、26倍、23倍。公募基金費率改革落地對公司業(yè)績產生一次性沖擊，但公司權益基金保有量市占率處于提升通道長邏輯不改，AI賦能下經紀業(yè)務市占率有望進一步擴張。我們仍維持東方財富買入評級。
　　風險提示：公募基金大規(guī)模凈贖回導致基金代銷業(yè)務增速不及預期；市場股基成交量大幅下滑導致證券業(yè)務增速下降。