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市場交投活躍度低迷，業(yè)績整體承壓。公司23Q1~3實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤84.88/62.09億元，yoy-11.2%/-5.8%；加權平均ROE yoy-2.29ct至9.16%。Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤27.38/19.84億元，yoy-15.8%/-7.7%，環(huán)比-6.9%/-9.6%。
　　經(jīng)紀業(yè)務收入下滑，兩融市占率延續(xù)提升，自營投資表現(xiàn)穩(wěn)健。1）經(jīng)紀：前三季度公司實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入37.5億元，同比-10%，季度環(huán)比-4%，市場交投情緒萎靡拖累經(jīng)紀業(yè)務收入；2）信用：前三季度公司實現(xiàn)利息凈收入16.7億元，同比-10%，季度環(huán)比-2%。截至23Q3，全市場兩融余額1.59萬億元。公司融出資金433億元，兩融市占率2.72%，較上年末提升0.35pct；3）自營：前三季度公司自營業(yè)務收入16億元，同比+62%。截至23Q3公司交易性金融資產707億元，較上年年末+11.6%。
　　新發(fā)基金持續(xù)疲軟，拖累代銷收入表現(xiàn)。公司前三季度營業(yè)收入（主要為基金業(yè)務收入）同比-13%至31億元。23Q3全市場新發(fā)基金2121億份，同比-48%。銷售規(guī)?；芈浏B加公募降費落地拖累基金業(yè)務表現(xiàn)，預計申贖費和尾傭收入均有所下滑。
　　開展股份回購，彰顯長期發(fā)展信心。2023年8月24日，公司發(fā)布公告，將回購股份用于員工持股計劃或股權激勵計劃。據(jù)公司公告，截至10月19日，公司已累計回購863.47萬股，占公司總股本的0.05%。本次回購體現(xiàn)出管理層對公司長期穩(wěn)健經(jīng)營的信心，有望進一步激發(fā)經(jīng)營活力。
　　投資建議：我們依舊看好公司在財富管理賽道的競爭優(yōu)勢。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為86.53/100.52/113.62億元，yoy+1.7%/+16.2%/+13%，對應EPS為0.55/ 0.63 / 0.72元，當前股價對應23-25E分別為27.6/23.8/21xPE，維持“買入”評級。
　　風險提示：政策風險、市場波動風險、經(jīng)營及業(yè)務風險，基金銷售不及預期。