>> 財通證券-東方財富(300059)代銷與證券業(yè)務(wù)承壓，份額提升奠定增長基礎(chǔ)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛,汪成鵬 |
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事件：東方財富2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤84.88、62.09億元，同比分別-11.2%、-5.8%，ROE同比-2.29pct至9.16%；其中，單三季度營業(yè)總收入、歸母凈利潤為27.38、19.84億元，同比分別-15.8%、-7.7%。
市場下行致使公司基金代銷和證券業(yè)務(wù)均有承壓。收入端，2023年前三季度公司營業(yè)收入（基金代銷為主）、利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為30.65、16.68、37.55億元，同比分別-13.5%、-9.6%、-10.0%，占營業(yè)總收入的比重分別為36.1%、19.7%、44.2%，同比分別-0.94、+0.36、+0.58個pct，基金代銷收入占比小幅下滑。成本端，營業(yè)總成本同比略增3.0%至32.68億元，其中，營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為4.07、3.52、17.79、7.91億元，同比分別+1.9%、-6.1%、+6.4%、+10.5%，加大AI研發(fā)投入下研發(fā)費(fèi)用保持快速增長。
基金申購熱度下行致使申購費(fèi)承壓，預(yù)計尾傭保持穩(wěn)定。公司代銷收入主要由申購費(fèi)與尾傭構(gòu)成，銷量和保有量是核心驅(qū)動因素，年初以來權(quán)益市場震蕩致使基金市場活躍度低迷，2023年前三季度市場新成立的全部基金、股票型+混合型基金份額同比分別-29.7%、-35.7%，公司上半年代銷全部基金、非貨基金規(guī)模同比分別-17.8%、-13.7%，預(yù)計活躍度下行帶來的申購費(fèi)減少是公司代銷收入下降的主要原因；截至8月末市場股票型+混合型基金存量凈值7.20萬億元，較去年9月末略增0.7%，預(yù)計公司尾傭收入同比保持平穩(wěn)。
交易下滑帶動證券業(yè)務(wù)收入減少，市場份額持續(xù)提高。2023年前三季度市場股票成交額同比-6.5%，公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-10.0%，預(yù)計系傭金率有所下滑；東方財富線上交易掛靠在西藏拉薩營業(yè)部，截至9月末西藏地區(qū)股票交易市占率提升至3.91%，同比+0.28pct、環(huán)比6月末+0.15pct，預(yù)計公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。公司前三季度投資收益+公允價值變動損益同比+61.3%至16.12億元，主要系金融資產(chǎn)頭寸同比+17.0%至793億元，且投資收益率同比有所改善。
投資建議：看好東方財富在財富管理市場長期擴(kuò)容趨勢中的成長性，市場份額提升將驅(qū)動公司穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2023-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤86.77、109.07億元，同比分別+1.97%、+25.69%，對應(yīng)10月27日收盤價的PE分別為27.52、21.90倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險；市場成交規(guī)模大幅下滑風(fēng)險；公司業(yè)務(wù)份額提升不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期趨緊風(fēng)險。
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